事件：公司发布2025年第三季报，2025年前三季度实现营业收入36.14亿元，同比+2.14%；归母净利润3.93亿元，同比+96.51%；扣非后净利润1.27亿元，同比-37.85%。其中，2025Q3实现营业收入7.46亿元，同比-37.65%，环比-60.07%；归母净利润1.94亿元，同比+440%，环比+27%；扣非后净利润-0.56亿元，同比-222.92%%，环比-141.37%。
　　车型交替影响营收，扣非归母利润承压
　　营收端：25年前三季度营收保持增长，Q3营收同环比下降，主要原因在于公司正处于“新老车型交替”阶段，老产品逐步退市，而新车型尚处于开发过程中，尚未形成有效销售贡献。此外，压铸项目仍处于产能爬坡期，未能有效支撑收入增长，导致整体营收表现疲软。
　　利润端：①2025前三季度毛利率13.23%，同比-3.57pcts；Q3毛利率5.85%，同环比-9.14pcts/-10.19pcts。②2025前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.21%/3.64%/3.86%/0.36%。③归母净利润的高增长由权益法核算的长期股权投资收益驱动。
　　新增定点旺盛，传统冲压转型新能源
　　公司正处于产品结构与客户结构的关键转型期，在新能源零部件与一体化压铸领域的长期布局已现雏形。①车身零部件：获得7家客户（合资及自主品牌主机厂）的16个车身零部件项目定点，生命周期为5-8年，销售金额预计26亿元，2025年第四季度开始量产；②江苏恒义：获3家新能源电池龙头企业5个项目定点，产品包括新能源汽车电池箱托盘、电机轴及储能托盘，预计生命周期2-3年，总销售金额6亿元，2025年第三季度量产；③华汽新能源科技：获7家客户8个铝压铸项目定点，涉及电池托架、支架、减震塔等，5家为新客户，生命周期3-6年，总销售金额3亿元，于2025年第三季度量产。
　　盈利预测：公司25Q3处于新旧项目转换期，收入利润短期承压，但新增定点项目顺利，我们维持此前盈利预测，我们预计公司25/26/27年将实现营收68.61/83.06/98.22亿元，同比增速为+34%/+21%/+18%，归母净利润分别为4.73/6.16/7.74亿元，同比增速分别为+110%/+30%/+26%，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；下游客户需求变化的风险；数据更新不及时风险以及行业规模测算偏差风险。