报告摘要
　　公司通过并购江苏恒义，实现传统与新能源业务并行的双轮驱动增长：公司成立于2002年，目前已成为知名合资汽车整车厂、发动机厂的零部件一级供应商。2017年前，公司一直致力于传统汽车零部件制造业务。同上汽、广汽、东风日产、海斯坦普等客户保持持续合作，深度开发乘用车传统零部件业务，随后顺利上市。2018年后收购江苏恒义51%股权，又新设华汽新能源子公司，实现新能源压铸件与燃油车冲压件共同发展，深度布局新能源业务。目前客户已拓展至特斯拉、一汽大众、宁德时代、欣旺达等整车厂及动力电池企业，实现了“合资+自主+新势力”的客户矩阵。2025年3月通过定增完成对江苏恒义100%股权控制。
　　公司是国内领先的汽车冲压件制造商，通过打造"合资+自主+新势力"客户矩阵稳固基本盘业务，有望提高市占率：公司深耕冲压件领域二十余年，产品涵盖乘用车车身覆盖件、结构件等。凭借模具自主设计能力和全国六大生产基地布局，公司已与上汽大众、一汽大众等头部合资品牌及吉利、比亚迪等自主品牌建立稳定合作，并成功切入小鹏、小米、赛力斯问界、蔚来等新势力供应链。在竞争格局分散的冲压件市场中，公司营收规模位居行业前列，并通过持续投入研发在"冲压+压铸一体化+轻量化“领域形成技术优势，有望进一步占取市场。
　　通过并购江苏恒义强势切入新能源电池箱体赛道，为新能源压铸件业务深度赋能：江苏恒义电池箱体产品采用铝合金挤压等先进工艺，覆盖纯电和混动车型需求。核心客户包括宁德时代、亿纬锂能等头部电池企业，并间接配套理想、小鹏等整车厂。受益于新能源汽车快速增长，2022-2024年江苏恒义营收CAGR达32%，2024年净利润1.13亿元，完成首年业绩承诺，2023年公司也凭借技术积累和产能布局占据7.31%市场份额。2023年新设华汽新能源子公司，投资年产5万吨轻合金压铸项目，一期已经投产。随着新能源渗透率提升和一体化压铸技术突破，电池箱体业务将成为公司重要的利润增长点。
　　公司积极布局低空经济新赛道，谋划未来战略：2025年其控股子公司获得亚洲某头部eVTOL企业飞行器项目定点，将供应关键结构件。公司凭借多年技术积累，与广东海鸥飞行汽车集团就低空经济、飞行汽车及eVTOL产业发展路径进行了深入交流，有望达成全面战略合作方案，为公司未来低空经济业务提供全新增长空间。
　　盈利预测：考虑到公司压铸件实现量产&新能源汽车零部件订单高景气，我们预计公司25/26/27年将实现营收68.6/83.1/98.2亿元(同比+34%/+21%/+18%，归母净利润4.7/6.2/7.7亿元(同比+110%/+30%/+26%)。公司未来3年利润增速显著高于可比公司，且在机器人和低空经济等前沿领域有较好卡位，含有科技属性，因此具备估值溢价的合理性，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；下游客户需求变化的风险；数据更新不及时风险以及行业规模测算偏差风险。