工业金属：中美谈判+降息逻辑催化，铜价创历史新高。宏观方面，本周多空因素交织，铜价突破历史新高后高位震荡。上半周受到中美谈判事件催化，以及市场交易美联储降息逻辑，铜价创下历史新高。但后半周因美联储12月调息政策仍有不确定性叠加美元指数阶段性反弹，铜价创新高后小幅回落，整体高位震荡。铜行业方面，海外两家铜企产量指引更新，中枢略有下修。Glencore披露25Q3运营情况，2025年产量指引由此前85-89万吨调整为85-87.5万吨；First Quantum披露25Q3运营情况，2025年产量指引由此前38-44万吨调整为39-41万吨。我们认为铜价中枢向上趋势逻辑未变，建议关注铜板块投资机会，如紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、江西铜业股份（H股）、中国有色矿业等。
　　贵金属：Comex黄金收至$4000+/oz，美联储如期降息+美国政府继续停摆+全球风险不断+央行持续购金，短期利空因素或已出尽，依然看好贵金属中长期走势，重点注下周美国私营部门经济数据。
　　（1）本周美联储如市场预期降息25BP，联邦基金利率目标区间降至3.75%-4.0%。但鲍威尔在新闻发布会上表示12月是否再次降息“尚无定论”，同时他强调美联储内部政策分歧加剧、联邦政府停摆导致关键经济数据缺失，都可能让进一步宽松变得“风险过高”。根据CME，当前12月美联储继续降息25BP的概率降至63%。对此，芝加哥DRWTrading策略师Brien表示：“鲍威尔的沟通笨拙，要么他失去对委员会的部分控制，要么分歧太大，不敢强加个人意愿。”同时，Brien坚持认为劳动力市场比表面更脆弱，12月降息仍是大概率事件。
　　（2）美国政府或继续停摆。目前美国政府停摆已进入第五周，参议院本周四休会后仍未取得实质性进展。虽然参议员计划于下周一重新集会，但谈判僵局依旧，特朗普敦促共和党终止议事阻挠以推动资金法案通过的呼吁暂未奏效。
　　（3）全球风险中枢依然维持高位。一方面，美国或即将授权对委内瑞拉境内军事目标实施空袭打击行动。另一方面，本周中美元首会晤，美方暂停穿透性规则、301调查等措施，中方暂缓稀土出口管制，双方关税反制措施同步暂停1年。但此次和谈并未结束贸易冲突，关税豁免、出口管制放松等核心安排仅维持1年，若缓冲期内技术竞争、产业博弈再度升级，摩擦可能复燃；且美国国内政治博弈、对华科技遏制的长期战略，与中国产业升级核心诉求之间的深层矛盾，并未因短期共识而消除。
　　（4）央行持续购金。尽管金价处于创纪录高位，25Q3全球央行依然加快了购金步伐,净购金量220吨，环比+28%，同比+10%。
　　（5）重点关注下周美国私人部门经济数据，包括ISM制造业PMI、JOLTS职位空缺数、ADP就业人数、Challenger裁员报告、密歇根大学消费者信心指数、纽约联储通胀预期等，进而对美国劳动力市场和通胀前景做进一步判断。
　　（6）核心结论：短期贵金属的利空因素或已出尽（中美冲突缓和、前期金价涨速过快等），金价长期逻辑未曾发生改变，建议关注板块的持续性布局机会，如赤峰黄金（A+H）、紫金黄金国际、山金国际、中金黄金、万国黄金集团、株冶集团、中国黄金国际、山东黄金（A+H）、招金矿业、灵宝黄金、中国罕王、湖南黄金、鹏欣资源、潼关黄金、兴业银锡、盛达资源、湖南白银等。
　　稀土&磁材：中美和谈提振板块情绪，短期稀土价格预计维持高位震荡。本周中美和谈，中国将稀土出口管制措施推迟1年执行，直接提振了市场信心——据SMM调研，近期钕铁硼永磁体及镨钕金属的境内外询单量已出现明显增加，终端企业的采购意愿较前期也有所提升。但由于下游实际需求并未显著增加，市场对高价镨钕产品的接受度较低，导致了高价成交变得困难。此外，作为我国磁材出口主力地区的欧洲，即将陆续进入圣诞假期，工业活动整体放缓，我国稀土出口管制政策延迟1年实行或难以催化其短期的备货需求——根据SMM，部分磁材企业反馈当前欧美客户“问的多，实际下单的还比较少”。综上，我国对于稀土的供给实际收紧，中美和谈虽缓和了短期的贸易摩擦，但长期的竞争战略并未发生改变，稀土磁材板块的产业战略价值将持续体现，建议关注板块公司的估值拔升机会，如北方稀土、中国稀土、盛和资源、广晟有色、正海磁材、金力永磁、宁波韵升等。
　　能源金属：储能需求景气度高，锂盐供需扭转预期上抬。本周碳酸锂现货价格突破8万元/吨，碳酸锂价格启动反应下游储能需求预期上行。10月30日，SMM统计碳酸锂库存继续下行为12.7万吨，较上周减少约3000吨。此外，10月30日，雅保拍卖Wodgina所生产的1.64万吨锂精矿，品位为5.21%，实际成交含税价格为7058元/吨，据此计算，此批次锂精矿生产至碳酸锂所需吨完全成本在8.5万元以上。关注锂板块底部投资价值，如中矿资源、盛新锂能、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等。建议关注钴价上涨带来的板块投资机会，如华友钴业、格林美、力勤资源、洛阳钼业等。
　　风险提示：1、有色金属下游需求增长不及预期的风险；2、美国关税政策反复的风险；3、全球经济发展增速下降的风险。<