事件:
　　10月31日，杭州银行发布2025年三季度报告。
　　投资要点:
　　公司2025Q1-Q3营业收入同比增长1.35%，归母净利润同比增长14.53%。公司归母净利润增速保持行业前列，测算净息差在年内保持平稳，理财、跨境等综合金融业务欣欣向荣，我们维持“买入”评级。
　　测算净息差在年内保持稳定，活期存款占比环比增加。2025Q1-Q3测算净息差为1.23%，在年内保持稳定。2025Q3末活期存款占比38.88%，环比提升，其中个人活期存款同比增长25.4%。
　　风险指标稳健，依然保持较低水平，拨备覆盖率仍在500%以上。2025Q3末不良率环比持平于0.76%，关注类贷款占比及逾期贷款占比（测算值）环比略升2bp、1bp至0.53%、0.62%。零售金融条线贷款（含信用卡）不良贷款率0.48%，环比提升7bp，仍然保持极低水平。
　　理财、跨境等综合金融业务欣欣向荣。2025Q1-Q3公司手续费净收入同比增长12.6%，较上半年增速提升。杭银理财理财产品规模单季度增长超400亿元，同比增长31.7%。公司推出跨境电商Shein平台直联收，款2产02品5年前三季度“外汇金引擎”服务客户数同比增长23.55%、跨境融资投放同比增长69.06%。
　　盈利预测和投资评级：杭州银行归母净利润增速保持行业前列，理财、跨境等综合金融业务欣欣向荣，我们维持“买入”评级。我们预测2025-2027年营收为407、447、493亿元，同比增速为5.96%、9.81%、10.38%；归母净利润为199、223、247亿元，同比增速为17.16%、12.13%、10.83%；EPS为2.65、2.98、3.32元；P/E为5.92、5.26、4.73倍，P/B为0.92、0.81、0.71倍。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降；资产质量大幅恶化；内控机制存在缺陷。