公司发布2025年三季报。2025Q1-Q3公司实现营收73.12亿元，同比-1.14%；归母净利润11.57亿元，同比-3.73%；扣非归母净利润10.60亿元，同比-1.37%；毛利率51.80%，同比+1.37pct；归母净利率15.83%，同比-0.43pct；扣非归母净利率14.49%，同比-0.03pct。2025Q3公司实现营收27.04亿元，同比+1.42%；归母净利润4.46亿元，同比+0.65%；扣非归母净利润4.18亿元，同比+0.24%；毛利率54.12%，同比+0.94pct；归母净利率16.48%，同比-0.13pct；扣非归母净利率15.45%，同比-0.18pct。
　　渠道表现持续分化，25Q3营收平稳增长。分渠道看，预计25Q3公司零售渠道提速至双位数增长，电商渠道小幅正增，工程渠道持续承压，海外渠道延续快增。
　　毛利率改善部分抵消费用投放影响，25Q3盈利能力维稳。1）毛利率：25Q3公司毛利率同比+0.94pct至54.12%，主因工程渠道占比下降、产品结构优化调整。2）费用率：25Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.03/+0.09/-0.51/+0.14pct至30.26%/4.88%/3.17%/-1.38%，期间费用率同比+1.76pct至36.93%。综合影响下，25Q3公司归母净利率同比-0.13pct至16.48%。
　　盈利预测与评级：公司传统烟灶龙头地位稳固，洗碗机等新品类成长释放增长新动能，经营业绩相对稳健。我们调整盈利预测，预计2025-2027年EPS为1.66 /1.71 /1.79元，10月30日收盘价对应动态PE分别为11.5/11.2/10.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：地产销售复苏不及预期、原材料成本上涨、行业竞争加剧