投资要点：
　　事件：淮河能源发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入213.0亿元，同比-9.7%；归母净利润7.52亿元，同比-10.7%；加权平均ROE6.33%，同比-1.03pct。2025Q3单季度，公司营收75.7亿元，同比-2.7%，环比+15.7%；归母净利润3.05亿元，同比+14.0%，环比+67.8%；加权平均ROE为2.51%，同比+0.25pct。对此，我们点评如下：
　　量增本降，25Q3度电毛利增至7分。2025年前三季度，公司火力发电量123.75亿度，同比-9.6%；上网电量117.32亿度，同比-9.7%；度电上网电价0.4358元，同比-5.3%；度电收入0.3857元，同比-5.3%;度电成本0.3256元，同比-4.6%，其中度电燃料成本0.2344元，同比-3.2%，占比72%。2025Q3单季度：公司火力发电量44.91亿度，同比-10.4%，环比+28.9%；上网电量42.46亿度，同比-10.4%，环比+28.6%；度电收入0.3629元，同比-10.5%，环比-10.6%；度电成本0.2926元，同比-24.8%，环比-19.9%，其中度电燃煤成本0.2026元，同比-19.6%，环比-22.0%；度电毛利7.0分，同比+5.4分，环比+3.0分。
　　年度分红不低于75%、0.19元/股，股息回报可观。公司发布分红规划，2025-2027年公司每年度拟分配的现金分红总额不低于当年归母净利润的75%，且每股派发现金红利不低于0.19元（含税）。以2025年10月30日收盘价3.76元、2025-2027年每股红利0.19元测算，公司股息率不低于5.1%。
　　盈利预测与投资建议：公司控股股东资产注入稳步推进，未来成长空间广阔，煤电一体化运营有望深化，业绩稳定性加强。同时，公司分红比例大幅提升，股息回报可观。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.30/10.55/10.73亿元，分别同比变化+8.5%/+13.4%+1.7%，对应EPS分别为0.24/0.27/0.28元，对应10月30日的收盘价PE分别为15.7/13.9/13.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：上网电价大幅下行、新能源替代加速、煤矿安全生产风险、资产注入进展不及预期等。