公司2025年前三季度实现营收70.08亿元，同比-8.46%；归母净利润6.82亿元，同比-26.05%；扣非净利润7.20亿元，同比-17.56%。
　　单Q3实现营收24.57亿元，同比-9.88%；归母净利润3.62亿元，同比+1.44%；扣非净利润2.92亿元，同比-14.83%。其中非经常损益主要是公允价值变动损益7785万元。
　　需求疲软导致收入承压。分品牌看，索菲亚主品牌表现仍然稳健。25年前三季度索菲亚/米兰纳品牌收入63.52/3亿元，同比-7.81%/-18.43%，客单价22511/17662元/单，同比-4.93%/+19.9%。
　　Q3毛利率同比提升。25年前三季度公司毛利率35.24%，同比-0.55pct；25Q3公司毛利率36.83%，同比+0.97pct，主要得益于公司降本增效及原材料成本下降，公司通过优化材料利用率、提升人均效能等方式改善运营效率。
　　费用率略有提升，主要是收入下滑摊薄效果减弱影响。公司25年前三季度销售/管理/研发/财务费用率9.31%/8.49%/2.64%/0.27%，同比-0.3/+1.57/-1.11/+0.35pct。
　　国补订单陆续完成交付，合同负债金额下降。截至Q3末，公司合同负债6.86亿元，同比-18.91%。
　　公司积极推出新的营销策略，有望带动订单及业绩逐步改善。公司9月推出索菲亚699元/平和米兰纳499元/平的引流套餐，有望带动后续订单改善。
　　投资建议：公司重视股东回报，23-24年股利支付率在70%以上，当前股息率(TTM)7.7%，具备安全边际。公司坚定“多品牌、全品类、全渠道”战略，前瞻性进行存量市场布局，大家居空间广阔。我们预计公司25-27年实现归母净利润10.54、11.85、13.03亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、地产超预期下滑等。