事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现收入1105.3亿元，同比+3.7%，实现归母净利润53.1亿元，同比+31.6%，实现扣非后归母净利润47.7亿元，同比+26.7%。单Q3来看，实现营收481.3亿元，同比+15.8%，环比+11.3%；实现归母净利润23.7亿元，同比-1.7%，环比+8.1%；实现扣非后归母净利润22.9亿元，同比-1.4%，环比+10.2%。
　　毛利率显著改善，期间费用率有所提升。Q3公司毛利率29.9%，同比+4.4pp，环比+0.4pp。公司期间费用率16.5%，同比+3.0pp，环比+0.4pp。公司净利率5.3%，同比+0.4pp，环比-0.1pp。
　　毛利率改善得益于结构改善。前九月赛力斯汽车销量30.4万辆，同比下滑3.8%，利润改善主要是得益于高端车型的增长，其中M9（定价46.98-58.98万元）前九月销量9.3万辆，M8（定价35.98-44.98万）销量10.6万辆，占比达65.5%，而2024年高端车占比仅36.5%。
　　M7上市火爆，继续增长可期。全新一代M7于2025年9月23日上市，24小时内订单便达4万台，同时交付也十分顺利，上市仅36天便交付了2万台。
　　盈利预测：考虑到前三季度销量增长不及预期，下调2025-2027年归母净利润预期为89.6/120.4/146.2（前值为97.7/129.1/156.9亿元），对应PE分别29.7/22.1/18.2，维持“买入”评级。
　　风险提示：销量不及预期。