事项：
　　 2025年10月29日公司发布2025年三季报：2025年前三季度公司实现营收6039.31亿元（YOY+38.4%），归母净利润224.87亿元（YOY +48.52%），扣非净利润216.57亿元（YOY +46.99%）。
　　公司2025年单三季度实现营收2431.72亿元（YoY+42.81%)；实现归母净利润103.73亿元（YoY+62.04%)；实现扣非归母净利润99.89亿元（YoY+61.11%)。AI服务器&交换机业务全面爆发Q3业绩高增。
　　云计算业务：AI服务器成长显著，产品需求持续提升。2025年前三季度，公司云计算业务营业收入较上年同期增长超过65%，第三季度单季同比增长超过75%，主要受益于超大规模数据中心用AI机柜产品的规模交付及AI算力需求的持续旺盛。特别是云服务商业务表现亮眼，前三季度营业收入占比达云计算业务的70%，同比增速超过150%，第三季度单季同比增长逾2.1倍。其中，云服务商GPUAI服务器前三季度营业收入同比增长超过300%，第三季度单季环比增长逾90%、同比增长逾5倍。通用服务器出货亦保持稳定，整体云计算业务营收结构持续优化。
　　通信及移动网络设备业务：AI提振需求表现，相关业务成长强劲。2025年前三季度，公司通信及移动网络设备业务表现稳健。其中，精密机构件业务受AI智能终端新品推出带动，客户换机需求上升，带动业务持续增长。在交换机方面，因AI需求持续放量，交换机业务成长显著，三季度单季同比增长100%，其中800G交换机三季度单季同比增长超27倍。
　　投资建议：AI浪潮下服务器作为算力基础设施迎来新一轮发展，公司云计算服务器出货量稳居前列，与头部客户合作享受行业发展红利；网通和工业互联网业务也有望受益于数字新基建进入发展新阶段。25年三季度业绩高增，同时近期AI硬件景气度高，我们上修公司2025-2027年归母净利润预测至356.53/663.64/875.86亿元（原值339.29/451.25/566.92亿元）。维持“强推”评级。
　　风险提示：服务器新品渗透不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧