事件:
　　2025年10月29日，新和成发布2025年三季报公告：2025年前三季度，公司实现营业收入166.42亿元，同比增加5.45%；实现归属于上市公司股东的净利润53.21亿元，同比增加33.37%。销售毛利率45.55%，同比增加6.01个百分点；销售净利率32.17%，同比增加6.77个百分点。
　　2025年第三季度，公司实现营收55.41亿元，同比-6.66%，环比-2.11%；实现归母净利润17.17亿元，同比-3.80%，环比-0.35%。销售毛利率44.86%，同比增加1.30个百分点，环比下降0.25个百分点；销售净利率31.27%，同比增加1.09个百分点，环比下降0.64个百分点。
　　投资要点:
　　蛋氨酸高景气，2025年前三季度归母净利润同比提高
　　2025年前三季度，公司实现营业收入166.42亿元，同比增加5.45%；实现归属于上市公司股东的净利润53.21亿元，同比增加33.37%。营养品板块，公司主营产品蛋氨酸维持高景气，维生素类产品价格涨跌不一，据Wind，2025年前三季度，蛋氨酸均价21.92元/千克，同比提高0.57元/千克；维生素A均价84.67元/千克，同比下降49.00元/千克；维生素E均价105.92元/千克，同比增加9.42元/千克；维生素D3均价244.17元/千克，同比增加121.50元/千克。
　　期间费用方面，2025年前三季度，公司销售费用为1.26亿元，同比-6.49%；管理费用为4.61亿元，同比+2.62%；研发费用为7.98亿元，同比+6.44%；财务费用为-1.22亿元，同比-192.68%，主要系汇兑收益同比增加所致。
　　维生素价格拖累，三季度归母净利润环比略降
　　2025年第三季度，蛋氨酸价格整体稳定，但维生素价格有所下滑。据Wind，2025Q3，蛋氨酸均价22.30元/千克，同比+1.68元/千克，环比+0.10元/千克；维生素A均价64.00元/千克，同比-166.00元/千克，环比-6.00元/千克；维生素E均价67.50元/千克，同比-87.50元/千克，环比-40.50元/千克。受维生素价格下行拖累，2025年第三季度，公司毛利率环比下降0.25个百分点至44.86%，实现归母净利润17.17亿元，同比-3.80%，环比-0.35%。
　　多项目有序推进，看好公司长期成长
　　公司不断进行横纵拓展，新项目、新产品的开发建设有序进行。据公司2025年半年报披露，营养品板块，公司与中石化镇海炼化合资合作的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目投入试生产运营；草铵膦中试验证工作和立项准备工作有序进行，精草铵膦项目目前在进行环评审批。香精香料板块，系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块，PPS新领域应用开发顺利，未来会根据市场需求适时推进PPS剩余的8000吨扩建项目和HA的规模化生产；天津尼龙新材料项目已取得海域权证、能评、主装置环评批复，预计2027年投产。随着营养品、香精香料、新材料及原料药板块新产能相继落地，公司竞争优势将进一步增强，同时新产能也将驱动公司持续成长。
　　盈利预测和投资评级
　　结合2025年前三季度的业绩表现，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2025-2027年营业收入分别为230.86、254.64、273.47亿元，归母净利润分别为69.60、76.93、82.93亿元，对应PE分别11、10、9倍，考虑公司的研发优势，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；行业与市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；汇率及贸易风险。