事件：公司发布25年三季度报告，25前三季度实现营业总收入7.60亿，同比下降36.2%，归母净利润-0.10亿，24年前三季度归母净利润0.56亿。其中25Q3实现营业总收入1.98亿，同比增长0.78%，归母净利润-0.19亿。24Q3归母净利润-0.65亿。我们预测公司25Q3收入增长5%，利润扭亏，公司业绩基本符合预期。
　　投资评级与估值：由于外部需求环境仍然承压，维持25-27年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.07、0.80、1.13亿。公司短期收入利润持续调整，但是中长期来看1、伴随公司积极进行渠道梳理，渠道已大幅减负，市场聚焦，费投优化，盈利能力预计逐步趋稳；2、公司积极推进新渠道新产品拓展，已与胖东来达成“自由爱酒鬼酒”合作并实现稳定供货；3、公司短期PE水平较高，伴随利润修复，公司27年利润对应PEG优于行业平均水平，维持增持评级。
　　 25Q3公司营业收入1.98亿，同比微增。22年底以来公司报表报表持续出清，25Q3面对严峻外部环境，公司在渠道及产品端持续创新以期实现突破，公司与胖东来合作的“自由爱”持续推进，伴随产品进入胖东来合作体系，公司KA渠道合作扩张。此外公司积极聚焦省内宴席渠道，25Q3湖南省内多种宴席渠道销量同比增长。
　　 25Q3归母净利率为-9.45%，同比提升23.3pct。25Q3毛利率61.2%，同比下降2.81pct；营业税金率18.9%，同比下降3.41pct；销售费用率35.0%，同比下降31.3pct；管理费用（含研发费用）率18.9%，同比下降2.40pct。（营业税金率指税金及附加占营业总收入比，以上利润率、费用率计算均以营业总收入为分母。）
　　 25Q3经营性现金流净额-0.92亿，去年同期为-2.03亿。25Q3销售商品提供劳务收到的现金2.05亿，同比下降15.9%。25Q3末预收账款（合同负债+其他流动负债）1.32亿，环比下降0.21亿，24Q3末预收账款为2.35亿，环比下降0.58亿元。
　　股价表现的催化剂：新渠道扩张持续超预期。
　　核心假设风险：经济下行影响白酒整体需求。