事件：10/30，华泰证券披露9M25业绩，业绩超预期（前瞻预测9M25归母净利润122亿，实际值较预测值+4%）。公司9M25实现营收271亿元，同比+13%，归母净利润127亿元，同比+2%，扣非归母净利润126亿元，同比+100%。3Q25实现营业收入109亿元，同比-7%，环比+37%；归母净利润51.8亿元，同比-28%，环比+33%，扣非归母利润51.8亿元，同比+389%，环比+35%。9M25加权ROE为7.59%/yoy-0.38pct。
　　 9M25资管、投资受Assetmark出售影响收入同比显著下滑，3Q25上述两项环比表现改善。各业务收入（同比增速）如下：经纪65.9亿（+66%）、投行19.5亿（+44%）、资管13.5亿（-64%）；净利息32.7亿（+151%）、净投资100.5亿（-14.6%）、长股投29.7亿（+84%）。收入结构如下：经纪25%、投行7%、资管5%、净利息12%、投资38%、长股投11%(剔除其他手续费收入)。3Q25单季业务收入（同/环比）如下：经纪28.4亿（+128%/+56%）、投行7.8亿（+83%/+25%）、资管4.6亿（-56%/-1%）；净利息12.3亿（+109%/+15%）、净投资40.6亿（-45%/+19%）、长股投12.7亿（+29%/+35%）。
　　总资产突破万亿，经营杠杆稳中有升。3Q25末公司总资产1.03万亿元/较2Q25末+14%，剔除客户资产后的经营杠杆由2Q25末的3.58倍提升至3.93倍。
　　自营投资：金融投资资产稳健扩表，股权FVOIC资产显著增配。市场表现：股票市场表现亮眼，3Q25沪深300上涨17.9%，科创50上涨49.0%，创业板指上涨50.4%；债券市场略有下跌，中证全债（净）下跌1.78%。科目资产变动：3Q25末华泰证券整体金融投资资产4760亿元（较2Q25末+8%），交易性金融资产较2Q25末+1%，债券投资较2Q25末-1%，其他债券投资较2Q25末+122%，其他权益工具投资较2Q25末+42%。投资收益及收益率：华泰证券3Q25实现投资收益40.6亿元，同比-45%，环比+19%，测算得到3Q25单季年化投资收益率4.5%，环比+0.44pct。
　　财富管理：市场交投回暖下公司经纪业务收入高增，融资市占率维持超7%高位。市场表现：3Q25市场日均股基成交额2.5万亿元，同比+210%，环比+67%。公司情况：3Q25经纪业务净收入28.4亿元，同比+128%，环比+56%。融资情况：3Q25末市场融资余额2.38万亿元，较2024年末+28%，华泰证券3Q25末融出资金1698亿元，较2024年末+28%，测算得到公司期末融资市占率7.14%，较2024年末-0.01pct。
　　投行业务：股权投行收入跑赢行业水平。市场情况：9M25 A股IPO募资760亿元，同比+76%；再融资募资7475亿元（含四大行定增5200亿元），同比+672%（剔除四大行因素则+135%）；债券募资12.2万亿元，同比+20%。公司情况：根据Wind，以发行日统计，IPO：9M25华泰证券IPO承销102亿元，同比+72%，市占13.4%，行业排名第4）。再融资：9M25华泰证券再融资主承销324亿元，同比+432%，市占率4.3%（行业第6）。债承：9M25华泰证券债承规模1.07万亿元，同比+17%，市占率8.8%（行业第4）。港股投行：9M25，华泰证券在中国香港地区股权承销187.4亿港元，同比+240%，市占率5.65%（VS 9M24为6.06%），排名行业第6，排名中资券商第3。
　　资产管理：参控股公募规模较年初均有双位数增长。南方基金：3Q25末南方基金非货基规模8005亿元（行业第4），较年初+23%，指数型基金规模4548亿元，较年初+87%，非货ETF规模3688亿元，较年初+52%。华泰柏瑞：3Q25末非货基规模6983亿元，较年初+23%，指数型基金6109亿元，较年初+30%，非货ETF规模5978亿元，较年初+27%，排名行业第3（仅次于华夏基金、易方达）。华泰资管：3Q25末非货基规模260亿元，较年初+6%
　　投资分析意见：上调盈利预测，维持买入评级。基于报告期公司自营业务表现亮眼，我们上调投资收益率假设，从而上调盈利预测，我们预计公司25-27年的归母净利润为174.2、191.5、200.4亿元（原预测为150.7、161.2、170.5亿元），同比分别+13.5%、+9.9%和+4.6%，维持买入评级。
　　风险提示：流动性大幅收紧，股基成交下降，新发基金遇冷。