投资要点：
　　维持“增持”评级，目标价28.18元。公司2025前三季度营收/归母净利润271.29/127.33亿元，同比-6.94%/1.69%；加权平均ROE同比-0.38pct至7.21%。结合最新市场环境与经营情况，上调盈利预期2025-2027年EPS为1.94/1.95/2.05元（此前为1.91/1.93/1.95元）；考虑到公司与可比公司的差异，给予公司2025年1.33xPB，目标价28.18元/股，对应14.54xPE。
　　2025年前三季度公司扣非归母净利润同比+100%，投资、经纪与投行业务均实现同比高增。1）公司投资业务净收入（剔除出售资产的非经常性损益）同比+75.87%至131.89亿元，是扣非后业绩改善的主因；一方面，公司金融资产规模较2024年底+29.15%至4646.9亿元，增厚投资收益；另一方面，公司私募股权基金及另类投资项目估值同比增长，提振投资业绩。2）同时，市场股基交易活跃，公司经纪业务同比66.14%至65.88亿元，占调整后营收增量的99.27%。伴随A股及港股市场回暖，投行业务同比+43.51%至19.48亿元，占调整后营收增量的22.36%。
　　券商AI应用步入商业化阶段，公司金融科技优势的定价逻辑有望逐步明晰。我们认为，伴随技术的逐步稳固，券商AI应用已步入商业化阶段。华泰推出的AI涨乐凭借极致用户体验有望进一步提升华泰证券线上获客与留客能力，助力提升公司经纪业务市场份额；未来，盈利模式的形成将进一步增厚公司盈利，提升公司盈利水平。公司金融科技优势有望形成定价逻辑，进一步提振估值。
　　催化剂：权益市场活跃度与行情持续向好。
　　风险提示：权益市场大幅波动。