10月30日，苏州银行披露2025年三季报，1-9月归母净利润、营业收入分别同比+7.1%、+2.0%，增速较1-6月+1.0pct、+0.2pct。1-9月年化ROE、ROA分别同比-0.83pct、-0.06pct至12.03%、0.84%。本次三季报亮点为息差边际企稳，资产质量保持优异，关注后续债市投资波动、拨备走势。维持买入评级。
　　信贷平稳增长，零售仍待修复
　　苏州银行9月末总资产、贷款、存款增速分别为+14.6%、+11.6%、+12.9%，较6月末+0.1pct、-0.2pct、+1.3pct。信贷平稳投放，三季度新增贷款51亿元，以对公投放为主，对公（含票据）增长79亿元，零售贷款小幅下降28亿元，居民端需求仍待修复。前三季度苏州银行新增贷款352亿元（去年同期为369亿元），在零售小微风险仍有波动的背景下，公司坚持审慎经营，强化信贷准入标准，以保障资产质量。
　　息差边际企稳，利息收入回升
　　苏州银行25Q3净息差1.34%，较25H1+1bp，较24全年仅下降4bp，息差边际企稳，主要得益于负债端成本改善。测算25Q1-3计息负债成本率较24年-42bp，有力对冲资产端下行压力。息差企稳带动25Q1-3利息净收入同比+8.9%，较25H1+6.2pct。中收、其他非息同比+0.5%、-14.6%（25H1分别同比+9.0%、-3.7%），三季度债市波动导致债市交易收入有所压降，1-9月公允价值变动损益-2.3亿元，同比-150%。25Q1-3成本收入比同比-3.7pct至31.66%，运营成本优化。
　　不良走势平稳，资本水平波动
　　苏州银行25Q3末不良率、拨备覆盖率分别较25H1持平、-17pct至0.83%、421%，不良走势平稳，拨备有所下行但仍保持充裕。25Q3末苏州银行关注率较Q3+5bp至0.75%，但仍处于较优水平。9月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.57%、9.79%，较6月末-1.00pct、-0.08pct，资本水平小幅波动。公司宣告中期分红，每10股派2.1元（含税），总额9.39亿元，占普通股股东净利润32.36%，保持较高分红水平。25Q3大股东国发集团及一致行动人东吴证券耗资2.98亿元增持3626万股，合计持股升至7.07亿股，占总股本15.81%，股东增持彰显长期投资信心。
　　盈利预测与估值
　　我们维持预测25-27年公司净利润54/58/62亿元，同比增速为7.1%、7.2%、7.2%，25年BVPS预测值10.60元，对应PB0.77倍。可比公司25年Wind一致预测PB均值0.68倍（前值0.70倍），公司战略转型切实有效、业务拓展空间广阔，应享一定估值溢价，维持25年目标PB0.95倍，目标价维持10.07元，维持买入评级。
　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期