根据公司三季报，公司2025年前三季度营收为250.05亿元，同比增加44%；归母净利润为71.32亿元，同比增加90%。其中3Q25单季公司营收为102.16亿元，同比增加57%；归母净利润为31.37亿元，同比增加125%。我们判断公司Q3业绩高增长主要受益于800G等高端产品需求快速增加、1.6T的逐步起量，以及公司毛利率的延续改善。展望未来，我们看好公司有望持续受益AI算力产业链的发展机遇，维持“买入”评级。
　　Q3毛利率延续环比提升，费用管控良好
　　2025年公司前三季度综合毛利率为40.74%，同比提升7.42pct，延续提升态势，3Q25公司单季度综合毛利率为42.79%，同比提升9.15pct，环比提升1.30pct，我们判断主要系产品结构的优化。期间费用方面管控良好，前三季度公司的销售/管理/研发费用率分别0.64%/2.02%/3.78%，分别同比降低0.14/0.70/0.51pct；其中Q3单季公司的销售/管理/研发费用率分别为0.59%/2.11%/3.52%，分别同比-0.12/-0.43/+0.19pct，我们认为主要因规模效应的显现。
　　行业龙头地位稳固，有望长期享AI算力链发展机遇
　　站在当前时点看光模块板块，我们认为以下产业趋势值得重点关注：1）GPU集群规模仍然在快速扩张，后续或将出现百万卡集群，带来800G、1.6T等高速光模块需求进一步释放；2）AI推理侧需求也有望驱动高速光模块需求的持续增长。此外，随着AI时代数据中心对于光模块可靠性要求的提高、迭代周期的缩短，我们认为光模块行业头部厂商市场地位稳固。公司作为全球数通光模块龙头厂商有望持续受益本轮AI时代的机遇。
　　维持“买入”评级
　　考虑到800G、1.6T光模块需求的快速增长，我们上调公司收入与业绩预测，预计公司2025~2027年归母净利润分别为105.94/164.77/195.17亿元（上调幅度：12%/22%/24%），可比公司2026年Wind一致预期PE均值为42x，给予公司2026年42xPE（前值：31x，估值提升主因可比公司估值提升），对应目标价626.68元（前值：374.49元），维持“买入”评级。
　　风险提示：全球高速光模块需求不及预期；行业内价格竞争加剧。