摘要：
　　本文主要探讨了长期资本管理公司的历史发展以及其策略的崩溃始末。总结的结论如下：1、长期资本管理公司的失败主要源于其过度杠杆化以及在流动性不足的资产上建立大规模头寸，在市场遭遇流动性危机时无法及时止损，最终引发对市场打击庞大的连锁反应；2、长期资本管理公司事件之后，宏观对冲策略在当时市场中的认可度急剧下降，一度被视为小众化的投资方式，并逐渐被股票多空等权益类策略所取代，直到2002年再次被市场注意。
　　本文首先阐述了长期资本管理公司的发展历史。长期资本管理公司由John Meriwether领导。JohnMeriwether在1980年代初于所罗门兄弟公司（Salomon Brothers），并因开创固定收益套利交易而声名鹊起，成功打造了该公司高利润的固定收益套利部门。长期资本管理公司的核心投资策略是所谓“市场中性套利”，其基本操作是做多被认为被低估的债券，同时做空被认为被高估的债券。成立当年，LTCM为投资者带来了扣除费用后的19.9%回报，此后连续三年表现持续亮眼。截止1997年底，长期资本管理公司的股本已增长至超过70亿美元。
　　本文其次阐述了长期资本管理公司的策略是如何崩溃的。对LTCM的致命打击出现在1998年8月17日，即俄罗斯宣布卢布贬值，并暂停偿付2,810亿卢布的国债。因市场担心金融体系可能因这些事件而出现连锁反应，全球资金开始疯狂涌向“优质资产”。投资者竞相抛售高风险、低流动性的证券，转而买入低风险、高流动性的资产。这种由对安全性与流动性的恐慌性追逐所导致的利差急剧扩大，恰与LTCM的核心押注方向完全相反。到1998年9月中旬，LTCM的资本金已降至6亿美元，累计亏损超过40亿美元。
　　本文的结论有几点参考价值:1、对基金投资者而言:了解长期资本管理公司的事件始末有助于帮助投资人了解宏观对冲策略历史上发生过的风险，增加对策略本身的认知；2、对基金管理者而言:期资本管理公司的提供启示，有助于基金管理者意识到策略可能存在的风险并提前部署风险控制方式以及尾部风险保护。
　　风险提示：
　　本文结论基于历史数据与海外文献进行总结，不构成任何投资建议