广立微发布三季报：Q3实现营收1.82亿元（yoy+57.31%，qoq+1.29%），归母净利2133.30万元（yoy+312.35%，qoq-27.44%）。2025年Q1-Q3实现营收4.28亿元（ yoy+48.86% ），归母净利3701.72万元（yoy+380.14%），扣非净利1110.95万元，同比扭亏为盈。伴随国产替代进程加速，我们看好公司EDA软件与测试设备协同放量，市占率有望持续提升，维持“买入”。
　　软件与测试协同放量，净利润显著释放
　　2025年前三季度，公司收入与利润同比大幅增长。主要源于在集成电路自主化的背景下，部分国内芯片设计企业或由海外流片转为本土化流片，良率分析及WAT测试平台的放量应用，以及EDA设计软件的国产替代提速。25年前三季度公司销售/管理费用率分别为8.34%/9.28%，同比下降1.40pct/2.67pct，费用管控成效显著，带动利润显著释放。我们认为伴随公司软硬件产品的持续放量，公司收入有望持续快速增长。
　　持续研发投入夯实技术领先优势
　　2025年前三季度，公司研发投入2.30亿元（yoy+14.12%），研发费用率53.68%，同比减少16.34pct，主因总收入快速增长。公司研发聚焦EDA核心算法、自主IP验证工具、WAT测试机平台等领域。报告期内，公司持续发布新产品，包括WLBB5200EM量测机正式投产，SEM/TEM一站式量测平台发布，DE-GDOE功能推出，覆盖实验设计、多变量分析与智能优化算法，LayoutVision Lite等EDA可视化设计工具上线。新产品强化了公司在良率提升及制造环节的解决方案能力，带动整体产品结构优化。我们认为伴随公司在新产品研发的持续投入，公司产品力有望持续提升。
　　LUCEDA战略并购完成，长期受益于国产替代
　　目前公司对LUCEDA战略并购完成，通过子公司持有LUCEDA 100%股权，其产品IPKISS软件为硅光芯片提供从设计、仿真到验证的全流程解决方案，公司通过此次收购正式切入硅光芯片设计领域，并在未来持续构建从设计制造到测试的全流程解决方案。目前公司凭借EDA软件+WAT测试硬件的完整生态布局，已成为国产替代的核心受益者。我们认为，随着更多国产晶圆厂量产爬坡，公司有望凭借领先的良率提升与分析能力，持续扩大市场份额。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年收入预测为7.60/9.87/12.33亿元，略调整公司25-27年归母净利润预测为1.61/2.12/2.79亿元，对应EPS为0.80/1.06/1.39元。采用分部估值法，软件业务可比公司平均25E 37.7xPS，考虑到25-27年公司软件业务营收CAGR为56%，高于可比公司均值（28%），给予软件业务25E 45x PS，预计公司25年软件业务营收2.67亿元，对应市值120亿元；测试机业务可比公司平均25E 71.4x PE，给予公司WAT测试机业务25E 71.4x PE，预计公司25年WAT测试机业务净利润1.09亿元，对应市值77.84亿元。综上，上调目标价为98.77元（前值92.78元，对应软件/测试机业务25E 45xPS/25E 60x PE）。
　　风险提示：下游景气度不及预期；市场竞争加剧。