25Q1~3中国银行利润增速回正，息差环比回升，资产质量保持稳定。
　　业绩概览
　　25Q1~3中国银行营收同比增长2.7%，增速较25H1放缓1.1pc；25Q1~3归母净利润同比增长1.1%，较25H1由减转增。25Q3末不良率环比持平于1.24%，拨备覆盖率环比基本持平于197%。
　　利润好于预期
　　中国银行25Q1~3营收同比增长2.7%，增速较25H1放缓1.1pc；25Q1~3归母净利润同比增长1.1%，较25H1由减转增。利润增速回正，表现好于预期。驱动因素来看，息差拖累改善，所得税拖累改善，而非息增速放缓形成拖累。①息差：测算25Q3单季息差（期初期末口径，下同）环比回升2bp至1.24%，同比降幅较25Q2收敛9bp。②非息：25Q1~3中收同比增长8.1%，增速较25H1略放缓1.1pc；其他非息同比增长22.2%，增速较25H1放缓19.8pc，细分项目看，主要因汇兑收益高基数导致。③所得税：25Q1~3所得税同比增长7.5%，增速较25H1放缓11.1pc，判断是不良处置节奏差异，叠加新发永续债影响（永续债利息支出可税前扣除）。
　　息差环比回升
　　中国银行25Q3单季息差1.24%，环比25Q2回升2bp，主要得益于负债成本改善。测算25Q3中国银行生息资产收益率环比下降9bp至2.76%；付息负债成本率环比下降11bp至1.68%，负债成本改善幅度超预期。
　　资产质量改善
　　中国银行25Q3末不良率环比持平于1.24%，25Q3不良TTM生成率环比下降3bp至0.46%，风险表现平稳。拨备上，25Q3末拨备覆盖率环比基本持平于197%。
　　盈利预测与估值
　　预计2025-2027年中国银行归母净利润同比增速为0.77%/1.05%/1.89%，对应BPS8.38/8.97/9.46元。截至2025年10月28日收盘，现价对应2025-2027年PB 0.67/0.62/0.59倍。盈利增速好于预期，目标价8.38元/股，对应2025年PB 1.00倍，现价空间50%，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。