【行情回顾】
　　10月原木供应端保持“外增内累”格局：新西兰9月发运176.6万方（+6%），10月前四周离港134万方，同比仍高8%，全月预计175-180万方，创年内新高；国内13港库存先累后降，月末294万方，同比高22%，山东184万方占比62%，可用天数47天，高于警戒值。需求端总体“旺季不旺”：港口日均出库6.16万方，环比微降1.4%，同比-11%；房地产资金到位率59.6%徘徊，房建新开工累计-21%；美国10月14日起对软木、橱柜加征10%-25%关税，长三角出口订单下滑。供强需弱导致库存去化缓慢，10月累计到港175万m3，出库171万m3，库存净增4万m3，基本面延续宽松。
　　银河期货
　　LG2601当前处于贴水成本的低估状态。盘面显著低于山东仓单成本，同时较11月新西兰辐射松CFR报价折算的完税成本亦存在倒挂，成本端形成刚性支撑。但估值修复受基本面制约：港库存仍处高位，11月供应压力或持续释放；需求端旺季不旺，日均出库量同比下滑，地产低迷与出口关税冲击下现货价格仅750元/方左右，且持仓量降至1.6万手，流动性不足削弱修复动力。整体看，估值低估提供底部安全垫，但供需弱格局限制上行空间。
　　【策略推荐】
　　1.单边：LG2601依托10月价格下沿逢低做多，若库存再度大幅累积，少量逢高做空。
　　2.套利：1-3反套思路为主。
　　3.期权：卖出LG2501-C-800。
　　风险提示：基建超预期刺激