业绩概览：公司发布2025年三季报。2025Q1-Q3，公司实现营业收入54.17亿元，同比增长33.00%；实现归母净利润6.66亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润4.83亿元，同比扭亏为盈。2025Q3，公司实现营业收入17.26亿元，同比增长31.45%；实现归母净利润1.62亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润1.65亿元，同比扭亏为盈。
　　多赛道同步发力，新游《诛仙2》表现优秀。2025Q1-Q3，游戏业务实现营业收入44.75亿元，同比增长15.64%。公司自研的新国风仙侠MMORPG端游《诛仙世界》于2024年12月上线，该游戏于公司的优势赛道MMORPG发力，与玩家共创，在技术、玩法、运营模式等层面积极创新和突破，力求为玩家提供更加深度、沉浸且高质量的MMO体验。今年以来，公司加快了新品测试与上线的节奏，多条赛道同步发力。8月7日，诛仙IP正统续作MMORPG《诛仙2》在国内公测，首日即登顶iOS游戏免费榜榜首，继续稳固公司在该赛道上的布局与优势。6月底至7月初，异世界都市冒险JRPG游戏《女神异闻录：夜幕魅影》相继于日本、欧美、东南亚等海外区域公测，首日即空降日本、欧美等多地iOS游戏免费榜榜首，并冲入日本iOS畅销榜TOP3，同时登顶Steam全球下载榜首位，获得用户高度认可。
　　《异环》海外首测成绩亮眼，已公布后续优化清单。原创超自然都市开放世界RPG游戏《异环》于6月底开启国内二测。此次测试基于虚环引擎5.5版本开发，引入NVIDIADLSS4等新技术，对游戏场景、角色、战斗等系统全面迭代，推出多种全新玩法，深受玩家喜爱。7月，《异环》海外首测也取得了亮眼的成绩。在英语和日语地区的测试中，其沉浸的都市题材、通缉和竞速玩法均获热烈反响，在海外社交媒体上引发大量讨论。8月底《异环》亮相2025德国科隆游戏展。目前，《异环》已基于上述测试的玩家反馈公布后续优化清单，新一轮测试正在积极筹备中。
　　电竞业务延续增长趋势，多部影视作品播出带动影视收入高增。2025Q1-Q3，公司电竞业务延续增长趋势，收入同比增长。公司作为知名电竞产品《DOTA2（刀塔）》及《CS（（反精英英：全球势势）》的中国大独家家运营，，以赛运运营为引擎，驱动产品英细化运营。2025年8月China Joy期间，公司与NVIDIA、英特尔、AGON爱势、三星品牌存储成立（完美电竞合作伙伴联盟”，将以CS相关赛运为核心，从硬件、软件、生态扶持等多领域合作，共拓电竞产业生态圈。2025Q1-Q3，公司影视业务实现营业收入9.18亿元，同比增长432.90%，主要由于公司多部影视作品播出并确认收入。公司储备的《夜色正浓》《云雀叫天录》《云襄传之将进酒》《醒来》等作品正在后期制作、排播过程中。同时，公司将继续发力短剧赛道，2025年8月，由北京市广电局指导的北京大视听”重点网络文艺英品项目——微短剧《弄潮》在红果、抖音双平台播出。
　　盈利预测：公司多端产品全球化发行初见成效，新游上线并获良好市场表现，我们预计公司2025-2027年分别实现归母净利润8.55/16.59/19.00亿元，同比增长166.4%/94.1%/14.5%，对应PE 39/20/17x，维持买入”评级。
　　风险提示：产品表现不及预期风险；行业竞争加剧风险；政策监管风险。