事件：
　　公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业总收入21693亿元，同比-3.9%（追溯后），实现归母净利润1263亿元，同比-4.9%（追溯后）。2025Q3单季，公司实现营业总收入7192亿元，同比+2.3%（追溯后），环比+3.2%，实现归母净利润423亿元，同比-3.9%（追溯后），环比+13.7%。
　　点评：
　　一、全产业链优势抵御油价波动，Q3业绩环比显著改善
　　2025年前三季度，国际油价震荡下行，布油现货均价为70.9美元/桶，同比-14.4%。2025Q3单季，受地缘政治和季节性景气影响，油价环比回升，布油期货均价为68.17美元/桶，同比-13.4%，环比+2.2%。2025年前三季度，境内天然气消费量同比增长2.0%；境内成品油需求主要受到可替代能源影响，消费量同比下降4.0%；境内主要化工产品需求保持增长，乙烯当量消费量同比增长8.1%，但受新增产集中投放影响，化工毛利处于低位。公司积极应对形势变化，持续加大勘探开发力度，深入推进炼化转型升级，依托全产业链优势抵御油价波动，前三季度盈利韧性凸显，Q3单季度归母净利润环比明显改善。公司现金流稳中有升，前三季度实现经营现金流净额3431亿元，同比+3.3%（追溯后）。
　　2025年前三季度，公司上游业务受油价下跌影响，实现经营利润1251亿元，同比-13.3%。受益于天然气销量增长和资源池优化，公司天然气销售业务实现经营利润313亿元，同比+23.8%。得益于公司全产业链优势和炼化产业链深入推进转型升级，公司炼化业务克服炼油产品需求下降、化工品盈利仍在低位的困难，实现经营利润162亿元，同比+6.3%，销售业务实现经营利润116亿元，同比-9.9%。
　　二、分板块回顾：上游业务加强增储上产，天然气业务盈利能力大幅提升
　　1、上游业务增量降本，盈利韧性凸显
　　2025年前三季度，公司油气和新能源分部实现经营利润1251亿元，同比-13.3%，Q3单季实现经营利润394亿元，同比-25.1%，环比-0.4%，主要是油价下跌的影响。2025年前三季度公司原油实现价格为65.55美元/桶，同比下降14.7%；天然气实现价格为8.81美元/千立方英尺，同比下降10%。得益于公司优秀的成本控制能力，前三季度公司油气单位操作成本为10.79美元/桶，同比下降6.1%。公司坚持高效勘探、效益开发，进一步加大国内勘探开发力度，持续优化海外业务结构和资产布局，努力推动油气增储上产，大力加强油气生产成本管控，新能源业务保持高速增长势头。2025年前三季度，公司油气当量产量1377百万桶，同比+2.6%，其中国内原油产量591百万桶，同比+1.0%，国内天然气产量1093亿方，同比+5.2%。
　　2、天然气销售业务量效双升，经营利润大幅增长
　　2025年前三季度，公司天然气销售业务实现经营利润313亿元，同比+23.8%，Q3单季实现经营利润127亿元，同比+49.5%，环比+147.2%，主要得益于天然气销量增长以及资源池不断优化，驱动天然气产业链盈利能力提升。公司统筹国内和国际、长约和现货，持续优化资源池结构，努力控制综合采购成本；持续加大营销力度，不断提升高端高效市场销量占比；积极运用在线销售等机制，努力提升销售效益；大力开发直销客户和终端销售业务。2025年前三季度，公司销售天然气2185亿方，同比+4.2%，其中国内销售天然气1709亿方，同比+4.9%。
　　3、炼化转型升级项目深入推进，新材料产量同比增长59.4%
　　2025年前三季度，公司炼油化工和新材料分部实现经营利润162亿元，同比+6.3%，其中炼油业务实现经营利润145亿元，同比+22.7%，化工业务实现经营利润18亿元，同比-48.9%。2025Q3单季，公司炼油业务实现经营利润48亿元，同比+274.7%，环比-6.3%，化工业务实现经营利润3.95亿元，同比+5.9%，环比-28.8%。公司持续优化装置运行和产品结构，深入推进转型升级，吉林石化公司炼油化工转型升级项目核心乙烯装置一次开车成功，广西石化公司、蓝海新材料公司等转型升级项目稳步推进。2025年前三季度，公司加工原油1041百万桶，同比+0.4%，生产成品油8959万吨，同比-0.4%，生产乙烯669万吨，同比+5.2%，化工商品量2959万吨，同比+3.3%，新材料产量同比+59.4%。
　　4、销售业务完善终端建设，大力发展非油和LNG加注业务
　　2025年前三季度，公司销售分部实现经营利润116亿元，同比-9.9%，Q3单季实现经营利润41亿元，同比+45.4%，环比+61.3%。公司克服成品油市场需求下降影响，坚持保销量、保份额、保效益，分产品、分市场有针对性制定差异化、精细化营销策略，努力扩销降库，保障原油产业链顺畅运行和效益最大化；大力发展非油和车用LNG加注业务，努力开发效益增长点；不断提升国际贸易运营能力，推动产业链降本增效。2025年前三季度公司共销售汽油、煤油、柴油12088万吨，同比+0.8%；国内销售汽油、煤油、柴油8964万吨，同比+0.05%。
　　五、依托全产业链优势穿越周期，长期成长确定性凸显
　　公司将继续维持高资本开支，25年上游资本开支计划为2100亿元，高额资本开支投入将有力保障上游产储量的增长。公司继续加强增储