事件：10月30日，公司发布2025年三季报，2025年前三季度，公司实现营收271.75亿元，同比下降17.88%；实现归母净利润14.34亿元，同比下降49.62%，每股收益0.25元。25Q3单季公司实现营收91.22亿元，同比下降20.84%，环比25Q2的90.28亿元增长1.04%；实现归母净利润4.20亿元，同比下降52.24%，环比25Q2的3.33亿元增长26.3%。业绩符合市场预期。
　　煤价回升，公司三季度经营环比改善。2025年前三季度，公司营收271.75亿元，营业成本188.64亿元，毛利83.11亿元，毛利同比下降21.4%；毛利率30.6%，同比下降1.4pct。25Q3单季度毛利28.95亿元，同比-24.5%、环比25Q2增长9.8%；毛利率31.7%，同比-1.6%、环比增2.5%。
　　计提融资利息致财务费用上升，期间费用总体压降。25年前三季度，公司期间费用合计41.15亿元，同比下降3.58%，费用管控有力。其中，管理费用24.66亿元，同比下降10.92%；销售费用2.64亿元，同比下降15.40%；财务费用7.80亿元，同比上升76.88%，主要是报告期计提兴县井田融资利息费用影响；研发投入6.05亿元，同比下降19.10%
　　投资分析意见：由于焦煤价格上涨，我们调整公司26-27年煤价同比增速，上调为+6.4%、1.8%（原假设为-2.55%、-2.53%），对应上调26-27年盈利预测（维持25年盈利预测），预计26-27年归母净利润分别为28.75、31.78亿元（原值23.96、25.99亿元）。当前市值对应25-27年PE分别为19X、14X和13X。考虑到近年煤炭行业历史投资不足、供给仍然偏紧下预计后续煤价仍有望高位运行，行业景气度有望维持。我们选取了行业中平煤股份、潞安环能、冀中能源、上海能源4家焦煤公司作为可比公司，可比公司25年平均PE估值为23倍，从焦煤行业规模优势和煤种质量优势来说，公司具备较强竞争力，且公司兼具高股息属性，我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下滑，致使下游需求不及预期；焦煤进口量超预期，价格超预期下跌。