事件：8月28日公司公告2025年半年报，业绩符合市场预期。报告期内，公司实现营收180.53亿元，同比下降16.30%；归母净利润10.14亿元，同比下降48.44%。25Q2单季公司实现营收90.28亿元，同比下降18.06%，环比25Q1的90.26亿元增加0.02%；实现归母净利润3.33亿元，同比下降67.26%，环比25Q1的6.81亿元下降51.15%；基本每股收益0.18元。此外，公司拟派发现金股利，每10股派0.36元，合计2.04亿元，分红率20.16%。
　　受煤炭价格下跌影响，公司煤炭业务毛利率下降。报告期内，公司煤炭业务实现营业收入103.95亿元，同比24H1的120.14亿元下降13.48%；营业成本54.52亿元，同比24H1的54.97亿元下降0.82%；毛利润49.43亿元，同比去年的65.16亿元下降24.15%；毛利率47.55%，同比24H1的54.24%下降6.69pct。
　　计提融资利息致财务费用上升，期间费用总体稳定。2025H1公司期间费用合计26.22亿元，同比增加0.59%。其中管理费用17.09亿元，同比减少3.08%；销售费用1.70亿元，同比增长16.84%；财务费用4.70亿元，同比上升49.62%，主要是报告期计提兴县井田探矿权融资利息影响；研发费用2.72亿元，同比减少28.97%。
　　25H1公司拟增加中期分红，持续回报投资者。2021-2024年公司分红金额为32.77、68.13、45.42、12.49亿元，分红率分别为78.67%、63.54%、67.07%、40.19%，2025年上半年拟增加中期分红，拟分红2.04亿元、分红率20.16%。
　　投资分析意见：由于上半年库存较高，焦煤价格跌幅较大，因此我们下调25-26年归母净利润预测由72.03亿元、74.79亿元至21.82亿元、23.96亿元（2025年公司煤炭产品综合售价假设增速由-1.2%下调至-23.5%），并新增27年盈利预测25.99亿元。当前市值对应25-27年PE分别为18X、17X和15X。考虑到近年煤炭行业历史投资不足、供给仍然偏紧下预计后续煤价仍有望高位运行，行业景气度有望维持。我们选取了行业中冀中能源、恒源煤电2家焦煤公司作为可比公司，可比公司25年平均PE估值为23倍，从焦煤行业规模优势和煤种质量优势来说，公司具备较强竞争力，且公司兼具高股息属性，我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下滑，致使下游需求不及预期；焦煤进口量超预期，价格超预期下跌。