隆鑫通用发布三季报：Q3实现营收48.05亿元（yoy+5.55%，qoq-5.89%），归母净利5.0亿元（yoy+62.48%，qoq-11.41%），位于此前业绩预告范围中值（4.5~5.5亿元）。无极品牌正引领公司完成从低端代工向自主中高端的战略转变，通过全品类全排量段的产品矩阵打造强劲出海势能，盈利释放可期。维持“买入”评级。
　　Q3营收同比表现稳健，出口销量延续高增趋势
　　25Q3公司营收端环比有所下滑，同比增速略有放缓，或系公司通路代工业务份额调整影响，但公司自主品牌产品持续发力，Q3250cc+两轮摩托总销量同比+24%至4万辆，出口方面中大排休旅DS900X、DS 625X等重磅车型在欧洲市场广获认可，Q3250cc+出口销量同比+73%超2万辆。此外公司深化三轮车全球化布局，实现西非、东非和北非核心区域全覆盖，并成功开拓中亚、西亚等新区域，Q3三轮出口销量同比+79.5%至4.5万辆。
　　Q3毛利率同比提升，期间费率维持较低位
　　公司25Q3毛利率同环比+1.15pct/-0.9pct至18.8%，毛利率同比提升系自有品牌销售占比提升。期间费用方面，公司运营提效措施持续显现成效，Q3销售费率为1.24%，同比-0.6pct，环比+0.2pct；管理费率为2.4%，同比-1.4pct，环比-0.02pct；研发费率为2.0%，同比-1.6pct，环比+0.1pct；财务费率在汇兑波动影响下同环比-0.9/-0.1pct至-0.8%。最终公司Q3净利率同环比+3.7pct/-0.7pct至10.4%。
　　无极品牌持续发力，出口势能强劲
　　公司无极品牌产品序列不断扩张，成为业绩增长主引擎，国内打造RR660S、CU250等高性能、个性化战略新品切入仿赛、巡航等国内主流赛道；海外休旅、踏板双轨并行，休旅品类通过自研发动机的中大排车型如DS625X、DS800RALLY等夯实领先优势；后续随着品牌高端踏板、街车品类新车陆续落地，海外市场份额有望快速提升，并带动盈利结构持续优化。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年归母净利润18.98/23.56/28.46亿元（三年复合增速为36.41%），对应EPS为0.92/1.15/1.39元。可比公司26年PE一致预期为17.5x，我们基于17.5x 26EPE，给予公司目标价20.13元（前值21.71元，对应25年PE 23.6x）。
　　风险提示：海外需求不及预期；海运费波动等外部冲击；汇率波动风险。