事件:
　　金海通10月28日发布2025年三季报：2025年前三季度公司实现收入4.82亿元，同比增长87.88%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长178.18%；实现扣非归母净利润1.21亿元，同比增长222.43%。
　　投资要点:
　　受益半导体封测设备需求回暖，2025Q3归母净利润同比高增。受益半导体封测设备需求回暖等因素影响，公司测试分选机产品销量增长，2025年前三季度收入及归母净利润同比高增。2025Q3公司实现收入1.74亿元，同比增长137.97%，环比下降2.59%；实现归母净利润0.49亿元，同比增长832.58%，环比降低2.72%；实现扣非归母净利润0.48亿元，同比增长1412.6%，环比降低3.72%。
　　2025Q3毛利率同比稳步提升，控费能力优化。2025年前三季度公司毛利率为51.95%，同比增长1.22pct，净利率为25.95%，同比增长8.42pct。2025Q3公司毛利率为52.95%，同比增长0.92pct，环比下降0.68pct，净利率为28.12%，同比增长20.95pct，环比下降0.04pct。2025年前三季度公司期间费用率为19.63%，同比下降11.15pct。
　　测试分选机持续升级，积极外延未来可期。对于芯片设计验证和成品测试环节，主要测试设备是测试机和分选机，测试任务的复杂性对分选机提出更高要求，测试分选机呈现出高效率、高稳定性、柔性化及多功能的发展趋势。公司深耕平移式测试分选机领域，先后推出EXCEED-6000、EXCEED-8000、EXCEED-9000、SUMMIT、COLLIE等系列测试分选机，可应用于消费电子、AI、汽车电子、新能源、5G等下游需求，相关产品在可测试芯片尺寸、UPH、测试压力、Index time、温度范围及稳定性、Jam rate等方面技术指标均达到国际先进水平，适用于MEMS、碳化硅及IGBT、先进封装等领域的测试分选平台已在多个客户现场进行产品验证。同时，公司积极外延布局，根据2025中报，公司现已参股投资华芯智能（半导体晶圆级分选测试和平板级封装贴晶机设备及方案提供商）、猎奇智能（光通信和半导体设备提供商）、芯诣电子（芯片动态老化测试设备及解决方案提供商）、鑫益邦（芯片贴片机级相关服务提供商）、瑞玛思特（射频测试仪器、射频测试机及板卡、云平台提供商）等多家公司，未来成长可期。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计公司2025-2027年实现收入6.87、10.40、14.09亿元，实现归母净利润1.91、2.98、4.20亿元，现价对应PE分别为45、29、20倍，公司是深耕测试分选机领域，产品性能优异，同时积极外延布局，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　下游扩产不及预期；新品研制及客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；研发布局与下游发展趋势不匹配；外延业务整合不及预期；原材料供应等风险；国际贸易环境不确定风险。