事件：公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度实现收入28.01亿元，同比增长14.55%，归母净利润3.43亿元，同比增长20.47%，扣非归母净利润2.31亿元，同比下降7.06%；25Q3实现收入9.82亿元，同比增长13.06%，归母净利润1.42亿元，同比增长34.02%，扣非归母净利润0.97亿元，同比增长6.80%。
　　 2025年前三季度收入实现较高增长，盈利能力小幅下滑。1）收入及毛利：公司前三季度收入28.01亿元，yoy+14.55%，营收实现较好增长；综合毛利率50.42%，yoy-1.75pct。2）费用：前三季度期间费用率yoy+2.95pct，销售、管理等各类费用同比均小幅增加，其中研发费用8.1亿元，占营收比例同比提高2.37pct，公司保持较高研发投入水平。3）利润端：归母净利润3.43亿元，yoy+20.47%，实现同比高增，一方面源于收入端增长，另一方面源于投资收益、其他收益增加，25年前三季度投资收益0.59亿元、同比增加0.39亿元，其他收益0.98亿元、同比增加0.77亿元（主要来自政府补助及增值税加计抵减增加）；扣非归母净利润2.31亿元，yoy-7.06%。
　　 2025Q3业绩同比改善。公司Q3实现收入9.82亿元，yoy+13.06%、qoq-4.60%，延续二季度同比增长趋势；归母净利润1.42亿元，yoy+34.02%、qoq+0.94%，增速显著高于收入主要因为Q3投资收益和其他收益同比增加，两者较上年同期合计增加0.70亿元；扣非归母净利润0.97亿元，yoy+6.80%、qoq-3.81%。25Q3毛利率50.89%，yoy-0.99pct、qoq-0.11pct，净利率14.13%，yoy+2.12pct、qoq+1.01pct。
　　工业/汽车电子等领域新产品有望扩大市场份额。公司聚焦工业控制、汽车电子等新兴领域，25Q3密集推出多款重磅新品，包括低漂移高精度电压基准SGM4020（可用于工业、通讯等领域）、24V汽车应用高边驱动器SGM42203Q、SSD系统供电PMICSGM260320、支持1/32细分的步进电机驱动器SGM42618（可用于机器人等领域）、低静态电流车规级理想二极管控制器SGM25733Q，覆盖电压基准、电机驱动、汽车电源管理等关键场景。公司持续跟踪市场发展变化，重点关注人工智能、机器人、新能源车、光伏储能、智能制造等应用领域的发展趋势，积极做好相关技术和产品的布局及储备，目前已在电动汽车、工业控制、5G通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等领域取得了良好的销售业绩，拓展了客户群体，后续将继续发挥产品性能及市场反应迅速的优势，进一步拓展市场份额。
　　考虑到公司Q3增速放缓，我们小幅下调2025-2027年公司净利润为6.0/8.4/11.9亿（25-27年前值6.6/9.3/12.9亿元），对应PE估值分别为79/56/40倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；新产品研发不及预期等。