投资要点：
　　事件：公司发布2025年前三季度业绩：公司2025年前三季度实现营业总收入150.52亿元，同比下降9.23%，归母净利润22.08亿元，同比下降10.60%，业绩符合预期。
　　电量下降电价上升，成本控制增厚利润。2025年前三季度，由于区域内新能源发电量增加，公司火电机组调峰次数增加，使得火电机组利用小时下降的影响，公司完成发电量401.58亿千瓦时，同比减少10.96%，其中火电发电量完成375.08亿千瓦时，同比减少11.80%。同时2025年前三季度，公司实现平均售电单价341.52元/千千瓦时（不含税），同比增长2.01%。区域内新能源发电量增加，公司火电机组调峰次数增加，导致火电利用小时数减少，但平均售电单价上升，火电辅助服务收益提升。公司通过分区域优化燃料采购策略，充分发挥长协议价优势，坚持“长协+自产+市场”采购模式，公司燃料采购价格也有所下降，公司入炉标煤单价完成508.65元/吨，同比下降70.36元/吨，同比减少12.15%。
　　煤炭板块业绩受产量和价格下行双重影响。2025年前三季度，公司煤炭产量实现1,045.90万吨，同比减少0.92%；煤炭外销量实现481.08万吨，同比减少8%。煤炭销售平均单价完成304.10元/吨（不含税），同比下降109.19元/吨（不含税），降幅26.42%。主要原因，一是公司拥有的魏家峁煤矿原煤开采目前已进入到首采区末端，阶段性临近矿田边缘煤层，原煤热值较上年同期有所下降；二是受市场供求关系的影响，魏家峁煤矿煤炭销售价格较上年同期下调。
　　注入风电资产并承诺三年业绩。公司提高拟注入风电资产收购比例并承诺三年盈利保障，看好增厚每股收益。公司于7月9日公布风电资产注入的方案，同时承诺25-27年注入的风电资产贡献不低于8亿元净利润，资产具备风力资源和电网外送优势，项目优质且盈利具备保障。本次交易完成及在建项目并网后，公司新能源装机将突破550万千瓦，占火电比例接近50%，产业结构更合理，公司新能源收入和净利润将得到提升，增强核心竞争力。
　　盈利预测与评级：考虑到公司煤电一体化的盈利稳定性较强，承诺注入风电资产盈利更体现公司对自身资产质量的信心，我们维持公司2025-2027年的预测分别为23.48、26.40、29.36亿元，公司当前股价对应PE为12、11、9倍，，维持“买入”评级。
　　风险提示：电价下行的风险、利用小时数不及预期的风险、在建项目进度不及预期。