投资要点：
　　事件：公司发布2025年半年度业绩：公司2025年上半年实现营业总收入98.27亿元，同比下降8.75%，归母净利润15.57亿元，同比下降11.91%。
　　电量下降电价上升，成本控制增厚毛利。2025年上半年，受区域内新能源发电量增加，公司火电机组利用小时下降的影响，公司发电量完成243.23亿千瓦时，较上年同期下降14.59%，其中火电发电量完成223.76亿千瓦时，同比减少15.61%。同时2025年上半年，公司实现平均售电单价356.49元/千千瓦时（不含税），同比增长4.74%。区域内新能源发电量增加，公司火电机组调峰次数增加，导致火电利用小时数减少，但平均售电单价上升，火电辅助服务收益提升。公司通过分区域优化燃料采购策略，充分发挥长协议价优势，坚持“长协+自产+市场”采购模式，标煤单价控制在517.17元/吨（不含税），同比下降10.73%。电力板块毛利实现18.4亿，同比增长14.21%。
　　煤炭板块业绩受热值下降和价格下行双重影响。2025年上半年，公司煤炭产量实现694.80万吨，同比增长1.74%；煤炭外销量实现357.63万吨，同比增长1.60%产销量均同比微增。煤炭销售平均单价完成314.04元/吨（不含税），同比下降24.65%，主要是魏家峁煤矿原煤开采目前临近矿田边缘煤层，原煤热值阶段性下降，同时煤炭供需宽松，两重原因共同导致煤炭结算价格下降。
　　注入风电资产并承诺三年业绩。公司提高拟注入风电资产收购比例并承诺三年盈利保障，看好增厚每股收益。公司于7月9日公布风电资产注入的方案，同时承诺25-27年注入的风电资产贡献不低于8亿元净利润，资产具备风力资源和电网外送优势，项目优质且盈利具备保障。本次交易完成及在建项目并网后，公司新能源装机将突破550万千瓦，占火电比例接近50%，产业结构更合理，公司新能源收入和净利润将得到提升，增强核心竞争力。
　　盈利预测与评级：考虑到煤炭价格下降和电价的下降，我们下调公司2025-2026年的预测分别为23.48、26.40亿元（原值为28.15、32.02亿元），并新增2027年预测为29.36亿元，公司当前股价对应PE为11、10、9倍，公司煤电一体化的盈利稳定性较强，承诺注入风电资产盈利更体现公司对自身资产质量的信心，维持“买入”评级。
　　风险提示：电价下行的风险、利用小时数不及预期的风险、在建项目进度不及预期。