事件：公司发布2025年第三季度报告。
　　受TIDES业务增长强劲及盈利水平提升等影响，公司业绩增长超预期。2025年前三季度，公司实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61%；实现归母净利润120.76亿元，同比增长84.84%；实现扣非归母净利润95.22亿元，同比增长42.51%。单看2025年三季度，公司实现营业收入120.57亿元，同比增长15.26%；实现归母净利润35.15亿元，同比增长53.27%；实现扣非归母净利润39.40亿元，同比增长73.75%。公司业绩实现快速增长主要因为：（1）受TIDES业务（主要为寡核苷酸和多肽）增长强劲、临床后期及商业化项目增多等影响，公司营业收入持续增长。（2）公司持续优化生产工艺和经营效率，以及临床后期和商业化大项目增长带来的产能效率不断提升，公司盈利能力同比提高。2025年前三季度，公司整体毛利率同比提升5.97pp，期间费用率同比下降1.46pp。（3）由于公司出售持有的联营企业WuXiXDCCayman Inc.部分股票等，2025年前三季度产生的非流动性资产处置损益32.23亿元。
　　化学业务增长强劲，生物学业务恢复正增长，测试业务逐渐企稳。分客户看，2025年前三季度，公司来自美国客户收入221.5亿元，同比增长31.9%；来自欧洲客户收入38.4亿元，同比增长13.5%；来自中国客户收入50.4亿元，同比增长0.5%；来自其他地区客户收入14.2亿元，同比增长9.2%。分业务看：（1）2025年前三季度，公司化学业务实现收入259.8亿元，同比增长29.3%；化学业务经调整non-IFRS毛利率持续提升至51.3%，同比提升5.8pp，主要得益于生产工艺持续优化以及临床后期和商业化项目增长带来的产能效率不断提升。2025年前三季度，公司小分子D&M业务实现收入142.4亿元，同比+14.1%；小分子D&M管线新增分子621个，新增临床III期和商业化项目15个；TIDES业务（主要为寡核苷酸和多肽）实现营收78.4亿元，同比+121.1%。截至2025年9月末，TIDES在手订单同比增长17.1%。（2）2025年前三季度，公司测试业务实现收入41.7亿元，同比持平；受市场价格因素等影响，测试业务经调整non-IFRS毛利率同比下降9.3pp至26.5%。其中，实验室分析与测试服务实现营收29.6亿元，同比+2.7%；临床CRO及SMO业务实现营收12.1亿元，同比-6.4%。（3）2025年前三季度，公司生物学业务实现营收19.5亿元，同比+6.6%；受市场价格因素影响，生物学业务经调整non-IFRS毛利率同比下降1.00pp至37.0%。
　　在手订单增长强劲，公司上调2025年业绩指引。截至2025年9月末，公司持续经营业务在手订单598.8亿元，同比增长41.2%。公司预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长，增速从13%-17%上调至17%-18%。公司预计全年整体收入从425-435亿元上调至435-440亿元。公司聚焦CRDMO核心业务，持续提高生产经营效率，预计2025年经调整non-IFRS归母净利率水平有望进一步提升。公司加速推进全球D&M产能建设，由于部分工程结算周期比预期较长，公司预计2025年资本开支从70-80亿元调整为55-60亿元（2024年资本开支为40.00亿元）。
　　盈利预测与投资建议：2025-2027年，预计公司实现归母净利润161.18/164.34/169.80亿元，EPS分别为5.40/5.51/5.69元，当前股价对应的PE分别为19.74/19.36/18.74倍。考虑到公司在手订单增长强劲，业绩有望保持较快增长，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：中美贸易摩擦风险、业务合规风险、行业竞争加剧风险、汇率变动风险、订单增长不及预期风险等。