核心观点
　　成都银行9M25营收、利润均保持个位数稳健增长，符合预期。成渝地区大beta显著，信贷保持高增，资产端定价韧性足，息差环比降幅收窄，其他非息仍有兑现空间。资产质量稳定优异，极低的不良水平与厚实的拨备保持行业第一梯队。成都银行在量、价、质三方面具备充足的后手和潜力，基本面十分扎实，业绩趋势后劲十足。此前董事长已完成顺利交接，经营思路一脉相承，年龄梯队合理传承，有效解决了市场担忧的接班人问题。成都银行兼具成长性、高股息属性，属于攻守兼备品种，维持银行板块首推。
　　事件
　　10月28日，成都银行公布2025年三季报，9M25实现营业收入177.61亿元，同比增长3%（1Q25：5.9%）；归母净利润94.93亿元，同比增长5%（1Q25：7.3%）。3Q25不良率0.68%，季度环比上升2bps；3Q25拨备覆盖率季度环比下降19.6pct至433.08%。
　　简评
　　1、净利息收入再提速，有力支撑营收保持个位数稳健增长。9M25成都银行实现营业收入177.61亿元，同比增长3%，保持稳健正增长。具体来看，受益于成渝经济圈旺盛的信贷需求，成都银行实现17%的规模高增，同时净息差降幅环比收窄，“以量补价”下净利息收入同比增长8.2%，较1H25增速继续提升0.6pct。非息收入方面，受理财业务手续费减少影响，9M25中收同比下降35.2%，单看三季度，中收同比增长0.4%，回到正增长区间，核心营收（净利息收入+中收）同比增长9.3%，营收质量高。其他非息方面，三季度以来债券市场走弱，长债利率震荡上行，9M25成都银行其他非息同比减少13%，拖累营收，其中公允价值变动同比下降149.83%，为最主要拖累项。其他非息承压下，成都银行并未选择相对激进地兑现AC账户的投资收益。前三季度共兑现浮盈13.09亿元，同比下降4.6%，未来仍有兑现空间，为营收保持长期可持续的稳定释放奠定基础。
　　利润合理释放，规模增长、拨备少提为主要贡献因素。9M25成都银行实现归母净利润94.93亿元，同比增长5%。业绩归因来看，规模增长、拨备少提“以丰补歉”是主要贡献因素，分别正向贡献净利润14.9%、10.1%；息差收窄、其他非息、中收下滑为主要拖累因素，分别负向贡献净利润5.8%、2.3%、1.2%。
　　展望全年，依托成渝双城经济圈丰富的信贷需求，预计成都银行规模增长能够保持15%+的高增，存款挂牌利率下调红利持续释放，息差降幅逐步收窄，净利息收入应能保持大个位数增长。非息收入方面，股市“慢牛”行情下，预计中收降幅能够进一步收窄。同时成都银行并未过多兑现浮盈，为未来业绩的可持续稳定增长打好基础。整体来看，成都银行以量补价逻辑依然通顺，在其优异的资产质量加持下，预计营收、利润都能实现个位数增长，业绩长期稳健可持续。
　　2、净息差环比降幅收窄，资产端定价韧性足，负债端成本仍有较大优化空间。9M25净息差（测算值）为1.59%，同比下降6bps，较1H25下降3bps。3Q25净息差（测算值）为1.55%，同比下降8bps，季度环比下降3bps，降幅较2Q25（-8bps）明显收窄。资负两端来看，受LPR下行、市场竞争激烈等因素影响，资产端利率仍面临下行压力，据测算，3Q25生息资产收益率3.18%，季度环比仅下降2bps，定价韧性十足。3Q25负债端成本率1.95%，季度环比上升1bp，成本端仍有较大优化空间。
　　资产端：对公基本盘有力支撑规模增长，资产端定价降幅环比收窄。3Q25成都银行总资产同比增长13.4%，其中贷款、债券投资分别同比增长17.4%、26.2%，同业资产、存放央行同比压降32.3%、17.7%，贷款、债券投资、存放央行、同业资产分别贡献三季度资产增量的98.5%、90.2%、-44.8%、-42.8%，资产结构明显优化，一定程度上缓解资产端定价压力。依托成渝双城经济圈建设的国家级战略，凭借当地法人银行长期深耕本地的竞争优势，成都银行善于挖掘、组织当地优质的涉政类资产。季度贷款结构来看，3Q25对公贷款同比增长19%，贡献了季度贷款增量的81%，对公贷款占比为82.7%，仍保持80%以上的极高水平，是公司业务发展的基本盘。同时，成都银行在涉政类业务的优秀基本盘上，强化零售业务能力，围绕成都市转型发展形成自身核心竞争力，零售贷款同比增长10.2%，贡献了季度贷款增量19%。价格方面，目前西南地区化债已基本结束，预计相关政信业务对成都银行贷款定价的负面影响逐步消退，据测算三季度资产端收益率季度环比仅下行2bps，降幅明显收窄。
　　负债端结构仍有改善空间。随着挂牌利率下调红利释放，应能够带动息差降幅逐步收窄。3Q25成都银行存款规模同比增长12.6%，其中对公、零售存款分别同比增长2.8%、21.3%，零售端业务能力持续提高。期限结构上看，活期、定期存款分别同比增长0.7%、17.2%，定期存款占比较2Q25继续上升1.8pct至71.3%，其中对公、零售定期存款占比分别为23.2、48.1%，存款结构仍有一定改善空间。价格方面，据测算三季度负债端成本季度环比提升了1bp，预计主要是存款定期化趋势延续对冲了挂牌利率下调的影响，成都银行在成本端仍有较大优化空间。展望未来，LPR下行+保持强劲扩表情