事件：公司2025年前三季度实现营业收入93.2亿元，同比-16.99%；实现归母净利润12.76亿元，同比-40.65%。其中2025年三季度实现营收33.6亿元，同比-12.85%；归母净利润4.0亿元，同比-43.94%。
　　煤价环比提升，产量稳定。2025年前三季度公司实现原煤产量2619万吨，同比+1.5%；商品煤销量2086万吨，同比-5.5%，销量下降主因洗出率下降及下游客户履约率下降。Q3公司煤炭产销较为稳定，产量897万吨，同比+1.1%；销量756万吨，同比-0.7%。售价方面，公司吨煤售价423元/吨，同比-14.4%，其中Q3售价425元/吨，环比+1.4%。
　　公司吨煤盈利有所下降。2025年前三季度公司煤炭销售成本54.7亿，同比-5.4%；吨煤成本262元/吨，同比不变；公司吨煤毛利161元/吨，同比30.9%。
　　集团资产有望继续注入。2022年4月29日公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》，促使煤矿资产尽快满足或达到注入上市公司条件，集团优质资产存在注入预期，公司产能具备较大提升空间。2025年1月，公司收购潘家窑矿探矿权及相关资产，该矿生产能力1,000万吨/年，煤质较好未来有望提供较大利润增长。
　　我们预计2025-2027年归母净利润16.0/20.5/21.4亿元，同比-42.94%/+27.99%/+4.41%，EPS为0.96/1.23/1.28元；2025年10月27日股价对应PE为15.79/12.34/11.82倍。四季度煤价有望强势，未来查超产政策有望继续落实，公司长协较低受益于煤价上涨弹性，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；资产注入进展不及预期