核心观点：
　　“5326”SUV市场空间持续扩容。据交强险，25年9月“5326”SUV销量为9.1万，同比+41.0%；25年1-9月累计销量为52.4万辆，累计同比+5.5%。串并联架“5326”SUV车型或将以“农村包围城市”的路径实现其份额提升。25年9月其新能源销量占比提升至91.6%，其中增程/串并联/纯电的占比分别为49.8/20.9/20.8%，环比分别-6.5/+5.6/+2.1pct。我们判断未来该市场将全部新能源化，其中一定时期内PHEV为主，EV为辅。注：“5326”是指车长约5米、轴距约3米、车宽约2米、六座+（含七座）的SUV车型。
　　中阶智能辅助驾驶平权下的份额分化跟踪：1．25年核心关注PHEV市场中的份额表现:（1）为什么最关注PHEV份额：随着新增供给的增加，静态下份额的方差依旧很大；（2）为什么首先关注比亚迪和吉利：“中阶辅助驾驶平权”下的份额分化是当前的核心变量；（3）综合考虑车企新车上市改款换代时间，选择星耀8和汉DMi及银河A7和秦LDmi作为对比。2．考虑比亚迪国内市场竞争策略的调整，核心关注配置调整+终端折扣变化后PHEV市场份额的进一步分化。
　　近期报告观点：据我们10月16日发布的《福耀玻璃(600660.SH/03606.HK)：25Q3业绩符合预期，管理层换届助力可持续发展》，公司25Q3营收同比+18.9%，归母净利润同比+14.1%；25Q3继续保持高盈利水平，归母净利率为19.1%；曹晖先生接棒董事长职务，助力公司长期可持续发展。据我们10月16日发布的《汽车行业：如何看待新能源汽车销量数据变化？》，新能源汽车产销25年1-9月累计突破千万辆，其中新能源出口表现亮眼；展望26年，乘用车行业ASP变化或是影响政策方向的核心变量，在以旧换新政策延续前提下，考虑新能源购置税补贴退坡后的新能源车销量表现预计依然不错。
　　投资建议：我们努力提供“货架式”建议做参考（对应不同收益来源）。建议关注：在乘用车链条上，（综合经营面，下同）右侧标的：吉利汽车、比亚迪（电新联合）、赛力斯、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车；左侧标的：长城汽车(A/H)、长安汽车；拐点（即将或已经）出现标的：上汽集团。在乘用车上下游链条上，右侧标的：敏实集团、银轮股份、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃(A/H)、郑煤机(A/H)、中国汽研、新泉股份、保隆科技、华阳集团等；左侧标的：永达汽车、新坐标；拐点（即将或已经）出现标的：耐世特、继峰股份等。在商用车链条上：中国重汽A&H、潍柴动力(A/H)、福田汽车、宇通客车等。
　　风险提示：行业景气度下降；竞争加剧；相关政策推进不及预期。