宏观&行业消息：【APNI：全球电池市场转型之际，印尼镍产能持续攀升】尽管面临全球多重挑战，印尼镍加工产业仍展现出显著的扩张态势。截至2025年，印尼镍产量预计将占全球总产量的67%，到2027-2028年，这一比例有望提升至75%。印尼镍矿协会（APNI）秘书长伦基表示，印尼各地区大规模建设镍加工设施（冶炼厂），是推动镍产能提升的关键因素。目前印尼共有173个镍加工项目正在推进，其中包括134座采用火法冶金技术（RKEF）的设施，以及39座采用湿法冶金技术（HPAL）的设施。在这些项目中，已有65座RKEF工厂和12座HPAL工厂实现商业化运营，其余项目仍处于建设及审批流程收尾阶段。（要钢网）？盘面：昨日夜盘沪镍主力合约收于121260元/吨，跌幅0.87%；成交量7.4万手，持仓量减少490手至10.85万手。从技术面来看，盘面前期底部支撑位置未破，且小有反弹，暂时未见突破动力。
　　供应：镍矿方面，当前需考虑菲律宾进入雨季，镍矿价格已经出现小幅上升，从基本面来看，镍产业链已经历经全面过剩的阶段，过剩水平可能出现下降，但元素当前的现状依旧是过剩的，因此区间的稳定还是较强。镍铁端，印尼利润偏低，但仍有利润，国内维持亏损，但印尼镍铁产量继续维持同比快增，纯镍的一体化企业的电积镍生产成本已经降至11.85万，但矿端受到印尼政府及菲律宾雨季的支撑，成本端偏向坚挺。纯镍本身底部参考行业成本11.8万/吨左右
　　需求：不锈钢行业近期利润有所修复，但依旧在亏损区间。SMM跟踪数据完全成本约在14019元/吨左右，我们跟踪的现金流成本约为12780元/吨（含杂费及人工月2000元/吨）；但镍矿端仍存过剩预期，可能会带动镍铁价格下跌，不锈钢价格受成本支撑偏强。新能源需求角度，硫酸镍价格率先反弹，品位价差折算之下，对镍盈亏平衡点上升至12.8万元左右，同时高冰镍路线吨镍成本约在12.55万元/吨，镍价运行区间上沿已经上扩。同时硫酸镍产量连续月度上行，硫酸镍对镍需求扩张，并具有一定的延续性。
　　库存与结构：LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。
　　结论：主要运行区间在11.8万-12.6万之间；中期偏向看多，但预计短期无向上突破的动力。
　　操作建议：区间内滚动做多
　　风险提示：关注固态电池带来的需求增量。