宏观&行业消息：【泰克资源：三季度锌精矿产量为15.05万吨，同比下降5%】泰克资源公布最新报告显示，2025年第三季度，锌精矿产量为15.05万吨，同比下降5%，主要因Red Dog矿区产量下滑，该矿区本季度产量同比减少14%，符合矿山计划中“矿石品位下降”的预期。不过Antamina铜矿按计划提高“铜锌矿”处理比例，锌产量显著增加，部分抵消了Red Dog的减量。泰克重申其2025年锌产量指导为52.5万吨至57.5万吨。本季度锌精矿销量达30.57万吨，同比增长14%。（上海金属网编译）
　　盘面：周五夜盘沪锌主力合约收于22300元/吨，涨幅0.04%；成交量5.6万手，持仓量增加1569手至12.17万手。从技术面来看，小型双底结构初见端倪，评级上升。
　　供应：供应端出现国内加工费突然回落，而进口加工费并没有出现回调的情况，因此推测是国内矿端出现减产，而非冶炼端出现产量增加，因为冶炼产量增加会同时影响到进口加工费。冶炼端总供应维持高位，且冶炼端的利润同样符合产量维持高位的结论，矿企利润降至4000左右，但矿端企业利润仍在相对中等偏高的水平。而国内TC价格并未出现回落，进口TC进一步上行，一体化企业的利润虽有所收缩，但总体并不低。不管是纯冶炼企业还是一体化企业，在当前的加工费下减产可能性都极小，供应端总体维持转松的态势。
　　需求：“金九银十”的传统消费旺季的确没有带来明显的初端消费环比提升，符合市场所谓的旺季不旺的描述。但是，从镀锌板卷、压铸合金和氧化锌的周度产量数据跟踪来看，其绝对位置并不低。镀锌板卷的数据远高于去年同期，并且绝对位置已经来到2018年至今的同期次高位。之所以环比变化不大是因为前期的镀锌板卷产量并不低。同时，压铸合金的产量数据也已经来到接近历史同期最高位的水平，环比增量不明显是因为季节性因素。氧化锌是初端消费中表现最弱的部分，但同样基本与去年同期重合，基本没有形成拖累。所以以季度角度来看，锌的消费并不弱。
　　库存与结构：LME库存连续去化，但国内社会库存和上期所库存连续累增，出主力合约外，期现和月间结构维持Contango结构。
　　结论：前期利空兑现，并且无更多利空因素可见，后期在中美谈判、美国政府重启、中国重大会议在即的时间点上，建议开始轻仓多单布局
　　操作建议：轻仓做多
　　风险提示：后期中美谈判、美国政府重启、中国重大会议在即，宏观可能改变