2025前三季度公司业绩整体稳步增长，Q3归母净利润不及预期：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业总收入共计257.60亿元，同比+12.71%；归母净利润14.58亿元，同比+10.37%；基本每股收益为0.72元/股，同比+6.70%。结合Q2数据测算得，2025Q3公司营业总收入为75.79亿元，同比+11.52%，环比-16.09%；归母净利润为2.28亿元，同比-32.47%，环比-60.25%。
　　盈利能力略有下滑，控费效果较好：根据iFinD数据，公司2025年前三季度销售毛利率及净利率均呈现不同程度的下降，分别为22.25%及4.93%，同比变化-0.93pp、-1.01pp。Q3销售毛利率及净利率为22.08%及1.54%，同比变化-1.59pp、-3.48pp，环比变化-0.56pp、-4.09pp。费用方面，2025前三季度销售、管理、财务、研发费用分别为18.56、6.52、0.73、9.36亿元，同比变化-4.70%、+8.42%、-38.59%、+22.43%，其中财务费用下降较多主要由于汇兑收益增长所致；各项费用率分别为7.21%、2.53%、0.29%、3.64%，同比变化-1.32pp、-0.10pp、-0.24pp、+0.29pp。
　　房地产低迷拖累塔机业务，三季度末计提逾6.89亿元资产减值：公司10月25日公告，2025年三季度末各项资产累计计提减值准备净额共计68,900.94万元，剔除合并增加、外币报表折算差异影响，减值计提影响当季损益（税前）-29,967.41万元，影响本年损益（税前）-68,900.94万元，占2024年度经审计净利润132,703.95万元的51.92%。核心原因系国内房地产行业持续低迷，导致公司塔机及升降机业务出现断崖式下跌，工程量与租金双降叠加客户经营亏损加剧，结款困难致债权逾期风险敞口扩大，该业务减值占本期总减值损失比例超50%。
　　增持计划如期完成，彰显发展信心并巩固国有控股地位：公司于2025年4月26日披露增持计划，拟在公告披露后6个月内，以集中竞价方式增持公司股份，金额区间2.5-5.0亿元（资金来源为自有或自筹），目的在于基于对公司未来发展前景的信心与长期价值判断，维护资本市场稳定、提振投资者信心，同时确保国有控股地位以支持公司高质量可持续发展。2025年10月9日，公司确认该增持计划已实施完毕，截至9月30日，柳工集团累计增持22,903,280股（占公司当前总股本1.13%），增持金额250,280,345.21元（不含交易费用），达到增持计划金额下限的100.11%。目前，柳工集团持有公司528,656,832股股份，占总股本26.01%。
　　投资建议：公司前三季度营收保持稳定增长，展现出业务基本盘的韧性；Q3归母净利润不及预期，盈利能力短期同步承压。但控股股东柳工集团已如期完成股份增持计划，向市场传递出对公司长期发展前景的信心。综合来看，公司短期业绩受减值及塔机业务拖累承压，但营收稳增奠定基本盘，建议长期关注。我们预计2025-2027年归母净利润分别为15.58、23.32、29.58亿元，EPS分别为0.77、1.15、1.46元，PE分别为15.58、10.41、8.20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济、政治和工程机械市场波动；供应链保障及原材料价格波动；全球或主要国家贸易实施保护措施、汇率波动；行业竞争加剧