金发科技发布三季报：Q3实现营收179.80亿元（ yoy+5.04%，qoq+12.58%），归母净利4.79亿元（yoy+58.04%，qoq+41.49%）。2025年Q1-Q3实现营收496.16亿元（yoy+22.62%），归母净利10.65亿元（yoy+55.86%），扣非净利9.89亿元（yoy+55.76%）。公司Q3净利高于我们前瞻预期（4.1亿元），主要是公司石化板块减亏影响。考虑公司改性塑料与新材料板块整体向好以及石化板块有望进一步减亏，我们上调25年净利预期。维持“增持”评级。
　　Q3改性/新材料产销保持增长，石化板块减亏
　　25Q3公司改性塑料/绿色石化/新材料板块分别实现销量78/46/7万吨，同比变动+16%/-3%/+9%；对应收入分别为91/31/11亿元，同比变动+8%/-12%/+11%。得益于产品结构优化、市场份额提升与海外业务拓展，公司改性塑料板块整体向好，呈现增长态势。新材料板块中，特种工程塑料持续扩大在高频通信、AI设备等高端应用市场的份额；生物降解塑料在工业级增材制造与高端食品包装等领域实现应用突破。石化板块整体有所减亏，三季度少数股东损失环比Q2减少0.45亿元。25Q3公司综合毛利率为11.4%，同比增长0.7pct；得益于收入规模增长，期间费用率环比下降1pct至8.7%。
　　前瞻布局新兴产业应用，助力公司实现高质量发展
　　储能领域中，公司开发的新能源材料产品在固态电池领域尚处于推广验证中；公司的复合材料解决方案已在动力电池PACK系统核心结构件取得产业化应用。未来，伴随固态电池的产业化，公司相关解决方案及应用经验有望实现迁移。在机器人领域，公司积极与行业头部客户开展材料协同开发与合作，目前已有部分客户实现了材料的批量供应。此外公司通过金石成长基金间接投资宇树科技，同时间接投资橙科微电子、中环领先半导体等电芯片（DSP芯片）及半导体产业链企业。公司前瞻性产业布局有望为公司打开全新成长曲线，助力公司实现高质量成长，
　　盈利预测与估值
　　考虑公司改性塑料与新材料板块整体向好以及石化板块产能负荷逐步提升下有望进一步减亏，我们上调25年净利预期至15.3亿元（前值14.1亿元，上调8%），基本维持26-27年净利预测为18.8/23.2亿元。25-27年净利增速分别为+85%/+23%/+23%，对应EPS为0.58/0.71/0.88元。选取可比公司2026年Wind一致预期平均30xPE作为参照，考虑公司新兴前沿领域业务布局以及特种工程塑料板块成长潜力，给予公司26年33xPE，目标价23.43元（前值18.9元，对应35倍25年PE），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求下滑风险，新项目投产进度不达预期风险。