事件：
　　公司发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营业收入316.36亿元，同比上升35.50%，归母净利润5.85亿元，同比上升54.12%，扣非归母净利润5.37亿元，同比上升53.69%。其中，2025Q2公司实现营业收入159.70亿元，同比上升24.41%，归母净利润3.39亿元，同比上升22.61%，扣非归母净利润3.21亿元，同比上升19.40%。
　　点评：
　　改性塑料销量持续新高，特种工程塑料业绩同比增长。改性塑料方面，2025H1公司销量为130.88万吨，同比+19.74%，均价为1.26万元/吨，同比下滑0.94%，毛利率为23.22%，同比+0.77pct。具体来看，除环保高性能再生塑料外，其余改性塑料下游细分领域销量均同比增长，车用、新能源材料、消费电子销量同比增长超过20%。新材料方面，2025H1公司销量为12.85万吨，同比+31.39%，毛利率为19.08%，同比+3.61pct。其中，特种工程塑料销量为1.48万吨，同比增长60.87%，LCP材料销量实现跨越式增长，同比增长98.94%，特塑子公司珠海万通上半年实现净利润1.47亿元，同比大幅提升33.98%。此外，绿色石化方面，2025H1辽宁金发实现营收37.22亿元，同比+46.48%，宁波金发实现营收37.61亿元，同比+43.17%，上半年绿色石化板块毛利率为-3.08%，同比改善4.17pct。
　　稳步推进高附加值板块产能建设，石化进一步建设一体化以减亏。新材料方面，上半年公司1.5万吨/年LCP合成树脂项目首期5000吨/年装置已完成机电安装，即将投产；4万吨/年透明聚酰胺、聚酰胺弹性体等特种聚酰胺项目已启动，首期8000吨/年产能预计2026Q1投产；千吨级聚酰亚胺项目机电安装进行中，计划于2025年底投产；5万吨/年特种工程塑料共混改性工厂已开始土建，首期1.5万吨/年产能预计2026Q2投产。绿色石化方面，宁波金发一体化改性PP工厂项目开工建设，预计年底投产，未来生产成本有望进一步下降。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计25-27年公司营收分别为691/784/856亿元，归母净利润分别为14.65/20.40/24.31亿元，对应PE为29X/21X/17X，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品需求不及预期，盈利预测及估值模型不及预期等