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　　我国规上工业企业利润加快恢复，前9个月同比增长3.2%
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　　10月27日国家统计局发布数据，前9个月，规上工业企业利润同比增长3.2%，为去年8月份以来各月累计最高增速；较前8个月加快2.3个百分点，呈现加快恢复态势。9月份，规上工业企业利润同比增长21.6%，较8月份加快1.2个百分点。过半行业利润增长，六成行业增速回升。前9个月，在41个工业大类行业中，有23个行业利润同比增长，增长面超过五成；其中，9月份有30个行业利润增长，增长面达73.2%。高技术制造业带动作用明显。前9个月，规上高技术制造业利润同比增长8.7%，拉动全部规上工业企业利润增长1.6个百分点。装备制造业支撑有力。前9个月，规上装备制造业利润同比增长9.4%，高于全部规上工业平均水平6.2个百分点，拉动全部规上工业企业利润增长3.4个百分点。不同规模类型企业利润均有改善，私营和外资企业利润明显加快。前9个月，规上工业大型、中型、小型企业利润同比分别增长2.5%、5.3%、2.7%。分企业类型看，私营企业、外商和港澳台投资企业利润分别增长5.1%、4.9%。在全球经济不确定性仍存的背景下，中国工业体系展现出强大韧性、动能和适应力，政策托底效果显现，产业结构优化升级的势头没有改变。
　　所长首推
　　锌：出口窗口打开，内外反套可为。近期锌价出现明显反弹，伦锌重回3000美元上方，主要来自海外逻辑的驱动。一方面，受年初低TC的影响，海外锌冶炼厂今年出现一定程度减产，但海外消费增长持续，LME库存不断去化，导致海外现货供应紧缺；另一方面，三季度国内供应端逐渐放量，锌锭出现大幅累库，内外库存不断分化，锌价外强内弱格局愈发凸显。从当下来看，沪伦比值已运行至相对低位，测算出口、交仓均存在明显盈利，出口窗口打开。判断已有锌锭实质流出但量级相对有限，表现为LME去库出现拐点，但累库节奏尚不清晰，海外库存结构性风险依然存在，一定程度上也抑制了空头的入场情绪，伦锌Cash-3M升水高位震荡，海外挤仓风险仍在进行。但我们认为内外反套的确定性较强，在进口利润跌至相对极限位置的情况下，反套具备较好的盈亏比，但兑现可能需要一定时间，后续关注LME库存变化以及海外炼厂复产情况。
　　美豆：中美关系缓和提振价格，但难改震荡格局。本周在韩国举行的APEC会议期间，中美元首有望会晤，市场预期双方可能就部分贸易议题达成阶段性协议，这一利好显著提振了此前因中国长期停购而承压的美国大豆价格。自今年4月以来，美豆对华出口量持续为零，叠加南美大豆增产预期及全球供应宽松，导致美豆价格长期在低位徘徊。尽管当前地缘贸易情绪改善带来需求回暖预期，对市场形成短期支撑，但考虑到中美关系的复杂性和后续采购的不确定性，实质性采购恢复仍存变数，并且中美很难完全取消高额关税，对美豆进口数量可能仅限于几百万吨的量级，因此，本次会晤虽有助于修复市场情绪，但难以根本性扭转供需基本面，美豆价格预计仍将维持区间震荡格局。后续关注点除了中美贸易关系这一因素外，在弱拉尼娜状态下，南美大豆产区的天气形势也是重要因素，尤其是容易发生干旱灾害的巴西南部和阿根廷产区。
　　 PTA：反内卷政策形成供应收缩预期，大幅反弹，但高度预计有限。我国PTA当前产能合计9171.5万吨，近5年来每年有700-1000万吨的产能新增。同时，由于产能的持续扩张，存量落后装置不断退出市场，目前在产单套装置产能超过100万吨，新增装置单套规模均在200-300万吨。瓶片当前产能2168万吨，较三年前的产能规模翻倍，2022年年底中国瓶片产能1231万吨。新增产能规模较大，且受关税提高的影响，下游织造服装出口利润下滑，行业整体利润大幅压缩。当前PTA装置新，且生产工艺先进，能耗低，可能通过减产和控制新增来促进行业健康发展。
　　基本面来看，目前进入正反馈格局，趋势仍偏强。新凤鸣PTA新装置近期开车。逸盛宁波220万吨降负，个别装置恢复，国产PTA负荷在78.8%（+2.1%）。聚酯负荷维持91.4%（-%）。冷空气南下叠加上双十一订单持续好转，下游织机订单指数回升，坯布成品库存持续去化，聚酯环节产销好转。中美领导人会晤前释放利好信号，需求预期有所好转，市场对聚酯负荷上调，10月份预计91.5%，11月份91%，12月份90%。PTA加工费短期预计扩张。