昨日，集运指数（欧线）冲高回落，高位震荡整理。主力2512合约收于1775.0点，跌幅2.79%；次主力2602合约收于1571.6点，跌幅1.96%。10月27日SCFIS欧线指数收于1312.71点，2510交割结算为1161.63点。
　　即期运费方面，44周运价基本以沿用为主，大部分船司报价自45周起上移。预计45周FAK均值约为2200美元/FEU，对应SCFIS指数在1550-1600点之间。46周空班数量高达6艘，或推动船司11月15日-11月30日的宣涨。①Gemini联盟45周线上FAK向下调整至2200美元/FEU附近，线下马士基短约报价位于1800-2100美元/FEU区间；②OA联盟预计45周FAK将收敛至2200-2400美元/FEU区间；③PA联盟预计45周FAK将收敛至1800-2000美元/FEU区间；④MSC 11月1日-11月14日FAK 2265美元/FEU（从2365向下修正100美元/FEU），SPOT 1940美元/FEU（从2040向下修正200美元/FEU）。
　　供需面方面，11月周均运力小幅下修，从上周的30.0下修至29.2万TEU/周（已无待定航次），环比+12.1%，同比+5.4%。主要变化有以下这些：①MSC 44周Brittania航线MSCIVA取消，变成空班（MSCIVA被部署到46周的LION航线，该航次原计划是由新船MSCSALERNO执行）；②Gemini联盟46周空班由AE2航线改为AE3航线；③长荣46周CES航线EVERMUSE延误至47周，48周待定航次正式确认为空班。至此，Gemini/OA/PA/MSC在11月（44~48周）的空班数量依次为1/6/3/1艘，合计空班数量为12艘。12月包含3艘待定、3艘空班，周均运力维持在30.8万TEU/周上下（未计入3艘待定航次）；由于待定航次较多，后续存在修正的空间。
　　对于2512合约，低多思路对待。因欧洲港口拥堵带来的11月下旬-12月船期紊乱问题，边际上对2512合约构成实质性利多，主要因船期延误引发延误和被动空班。短期来看，2512合约或在1700-1900点震荡（大致对应2500~2600美元/FEU），该估值建立在11月上旬FAK均值2200美元/FEU的中性现实基础上，同时合理计入了部分宣涨预期（11月下、12月上和12月下三轮宣涨）。月线级别需观察12月运力对12月涨幅的支撑力度，若12月运力环比增幅有限，2512合约估值或上调到2050~2150点（大致对应2900~3000美元/FEU）。
　　对于2602合约，博弈性质更强。一是博弈春节晚，2026年春节较2025年春节晚半个月（2025年是1月28日，2026年是2月17日），历史上春节较晚的年份（如2010、2015、2018年），02合约不一定贴水12合约。二是博弈是否复航。假设哈以后续的谈判一切顺利，从船司角度而言，1月上旬宣涨配合年底签长协或是大概率事件，12月和1月复航概率较低，而2月因为春节通常会安排大规模空班，复航的意义不大，更有可能在春节后开启全面复航。三是博弈12月运费的高度，若12月运费冲的太高，船司在欧线上部署加班船、抢跑争夺货量的概率大幅提升，不利于1月上旬宣涨落地，届时报价高点更有可能出现在12月，而2602有2期指数位于春节前，其高度更多取决于1月的运费高度。
　　策略：详见周报
　　风险：中东地缘局势反复；中美关税政策变化带来的情绪扰动；
　　　【趋势强度】
　　集运指数（欧线）趋势强度：0
　　注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多