供应
　　中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为80.8%，较上周环比-0.6%。分区域来看，东北、华东、华南负荷均有下滑，其中东北降负最大-17.2%至55.8%；华东-2.0%至78.8%，华南-14.0%至67.4%；西北、华北负荷小幅上升，西北+1.1%至90.3%，华北+1.7%至76.9，其中山东+3.8%至86.8%。
　　需求
　　氧化铝方面，由于高产量、高库存的格局，未来利润将被持续压缩。目前企业生产意愿较高，氧化铝开工产能保持较高水平，但区域性供需错配的问题未解决，氧化铝供应过剩情况仍存，价格缺乏利好支撑，后续或将延续下行走势，随着氧化铝价格下跌，部分企业面临亏损风险，后续需关注氧化铝企业生产变动。虽然广西氧化铝企业未来存在备货需求，对烧碱需求支撑较强，11月开启备货。非铝需求环比上升，主要受季节性影响，后期“金九银十”下游仍会有阶段性旺季补库。从出口方面看，出口一般，50碱-32碱价差仍偏弱。
　　观点
　　山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格自10月26日起下调10元/吨，执行出厂730元/吨，氧化铝企业库存高位导致烧碱现货压力仍较大。从氧化铝行业看，氧化铝高产量、高库存格局，使得利润被持续压缩，边际产能供应未来可能受利润影响。虽然广西地区年底到明年年初存在560万吨新增产能的备货需求，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，但低利润的格局也会使得其他氧化铝厂的备货水平下滑。考虑到未来可能减产装置耗碱量偏高，因此氧化铝投产预期和减产预期对烧碱带来的影响基本上可以相抵消。而冬季本身是氯碱企业检修淡季，高开工情况下，囤货带来的供需缺口或有限。
　　整体看，烧碱估值高度始终受氧化铝减产预期压制，未来关注预期被证实或证伪带来的行情。成本端，近期液氯反弹也导致烧碱成本大幅下滑。长期而言，氧化铝减产问题终究会导致产业链负反馈。
　　估值
　　山东边际装置成本计算=1.5*210(原盐)+2300*0.658(网电电价)+400(人工、折旧)-0.886*（250）(氯气)=2007
　　策略
　　1）单边：估值受压制，关注氧化铝新产能投产前的备货情况。
　　2）跨期：无
　　3）跨品种：无
　　风险
　　氧化铝新产能投产变化，液氯价格波动，仓单交割。