本周LPG观点：短期上行驱动转弱，宏观风险仍存
　　供应
　　国产方面，液化气总商品量53.7万吨，较上周环比减少2.4%；其中，民用气商品量22.1万吨（-0.2%），醚后商品量17.5万吨（-3.1%）；当前，国内民用气商品量处于偏低水平，而醚后碳四商品量维持高位水平。进口方面，受地缘关系影响，原油周内大幅上涨，成本支撑显著；FEI低价伴随燃烧旺季到来以及裂解经济性回升，买盘积极性增加，FEI周内大幅走强；而市场对11月CP预期相对偏弱，FEI/CP价差走扩。本周，隆众口径中国国际船到港量较上周环比减少，以华南为主，受海上大风影响，到港不及预期，部分锚地有船待卸。
　　需求
　　民用燃烧方面，秋季气温降低，燃烧淡季逐渐收尾，需求回暖逐渐兑现，民用气存在一定支撑。C3方面，海伟（50）重启，万达天弘（45）重启后提负；中景2#（100）重启后再度停工，PDH开工率上升2.9%至71.7%。下周，关注滨华（60）装置检修，以及利华益（60）、宁波金发（60）回归动态，预计PDH开工率仍有提升。C4方面，本周MTBE装置开工率较上周环比增加4.7%。
　　观点
　　本周，民用方面，受供需格局宽松影响，华东、华南价格重心下滑。山东民用气则先跌后涨，周初因供应增量明显，价格承压下挫至4090元/吨；周后期，在原油强势背景下，市场补货积极性回升，市场价明显反弹。进口气方面，FEI、CP均先跌后涨，其中FEI涨幅明显，给予进口成本一定支撑。合约层面，受政策及消息面影响，市场担忧供应收缩，主力持续反弹，周内涨势显著，盘面近月相对民用气价格相对偏高估。短期来看，化工需求方面，受丙烯低价影响，PDH装置利润进一步收窄，且当前中美贸易关系紧张，市场观望情绪浓厚；而日韩裂解原料切换极限偏低，且日本库存高位，11月采购有限，难以对丙烷整体需求起到明显的支撑作用；供应方面则受宏观及政策不确定性影响较大。建议密切关注中美宏观因素动态进展、进口成本变动，以及国际地缘情况。
　　估值
　　主营炼油毛利513元/吨（-35元/吨），回落至历史中性水平；地炼炼油毛利155元/吨（-71元/吨），与24年同期水平接近；PDH利润（山东）-259元/吨（-483元/吨），周内利润明显收缩，考虑FEI贴水及运费，历史中性水平；MTBE（气分醚化）毛利-67元/吨（-41元/吨），历史低位水平；异构醚化毛利-216元/吨（-155元/吨），中性偏低水平。
　　策略
　　1）单边：--
　　2）跨期：--
　　3）跨品种：--
　　风险
　　中美关税进展、地缘局势、PDH装置动态、进口到船等