事件：公司发布25年三季报，25Q3年实现营业收入17.49亿元，同比5.91%,实现归母净利0.79亿元，同比-72.58%，实现扣非归母净利0.71亿元，同比-74.00%。
　　成本上升毛利率有所下降。25Q3实现毛利率24.52%，同比-8.59pct，主要系原材料价格同比上升。
　　短期费用投入增加&收入下降，费用率有所上行。25Q3期间费用率为17.50%，同比+4.02pct，其中销售费用率为10.15%，同比+2.29pct，管理费用率为4.53%，同比+0.58pct，研发费用率为1.28%，同比+0.44pct，财务费用率为1.55%，同比+0.71pct。
　　盈利能力短期承压。25Q3归母净利率为4.54%，同比-11.03pct，扣非归母净利率为4.08%，同比-10.69pct。
　　加强产品推新及品牌营销，新采购季原料价格有望下降带动盈利能力恢复。产品方面公司积极推新，与其他品牌进行联名营销，如推出奶龙联名成长坚果、喀吱脆xLuckyEmma幸运薯脆宝盒等产品，此外推出MBTI人格测试风味瓜子等产品创造话题热度。24、25年因瓜子采购价格较高导致盈利能力下降，新采购季瓜子供应相对充足，预计价格有望下降，看好公司后续盈利能力恢复。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为69.47/75.89/83.13亿元，分别同比增长-2.58%/9.23%/9.54%，预计公司2025-2027年实现归母净利润5.28/7.53/8.72亿元，分别同比增长37.88%/42.77%/15.76%，对应2025-2027年PE为20.6/14.4/12.5X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨；食品安全风险；渠道拓展不及预期等