事件概述
　　公司25年前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营活动现金流分别为12.26/1.17/1.14/-1.78亿元、同比增长5.39%/-5.81%/-3.72%/-667.97%，25Q3单季收入/归母净利/扣非归母净利分别为4.94/0.42/0.41亿元，同比增长27.86%/-0.26%/-4.71%，我们分析收入增长主要由于锦纶增量影响，净利下滑主要由于毛利率下降；经营活动现金流低于净利主要由于存货增加，其为负主要由于“8万吨锦纶长丝项目”投产后支付的现金增加；非经主要为政府补助0.02亿元，同比减少70.45%。
　　2025/9/24公司发布25员工持股计划（草案），激励对象为董事（不含独立董事）、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员等不超过40人，本员工持股计划筹集资金规模不超过6255万元，员工持股计划受让的股份总数不超过536.91万股（含预留份额），其中拟设置107.00万股预留股份，员工持股计划受让公司回购股份的价格为11.65元/股。业绩考核目标为：1）25年收入增速不低于15%；2）以24年收入为基数，26年收入增速不低于45%(即收入不低于23.4亿元）或净利增速不低于20%(即净利不低于2.29亿元）。预计总费用6131.5万元，25-27分别分摊766/4088/1277万元。
　　2025/10/23公司公告将2025员工持股计划购买回购股份的价格由11.65元/股调整为11.61元/股。
　　分析判断:
　　我们分析收入增长主要来自锦纶增量影响。主业面料及服装团购业务、超高分子聚乙烯业务仍有压力。
　　净利率降幅低于毛利率主要由于期间费用率减少。2025Q3公司毛利率/归母净利率为25.65%/8.54%、同比下降7.15/2.4PCT，我们分析毛利率下降主要由于锦纶业务占比提升，25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为5.95%/3.51%/3.98%/0.2%、同比下降1.8/0.78/-0.16/2.19PCT，财务费用率下降主要由于可转债转股利息支出减少。其他收益/收入同比减少-0.85PCT，主要由于收益性政府补助减少；资产减值损失/收入同比计提减少0.55PCT；信用减值损失/收入同比计提增加0.68PCT；营业外支出/收入同比减少0.65PCT；所得税/收入同比下降0.4PCT。
　　根据2025/9/12投资者关系纪要，公司正式发布新一代触觉智能手套，这款织物触觉智能手套，是公司与武汉大学、手智创新共同技术沉淀的结晶，融合了柔性传感、感驱一体纤维等多项创新技术，不仅在构造上实现“感知-驱动-处理”的高度集成，更在灵巧手遥操作、数据采集及虚拟现实（VR）等场景中打破传统交互边界，让“触觉数字化”从概念真正走向现实
　　存货增长。25Q3期末公司存货为8.74亿元、同比上升37.05%；存货周转天数为248天、同比增加18天；应收账款为4.52亿元、同比增长41.4%，应收账款周转天数为68天、同比增加12天；应付账款周转天数为141天、同比减少10天。
　　投资建议
　　我们分析，公司未来关注点在于：（1）我们预计随着需求恢复，今年超高分子聚乙烯价格及吨净利有望迎来改善；（2）主业方面，面料受国内下游需求低迷影响，但服装仍在恢复，全年预计利润端有望保持持平；（3）年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目于25年投产，明后年有望带来新增量；（4）超高分子聚乙烯有望作为机器人腱绳材料之一，带来估值提升。考虑到募投项目延期及市场需求承压，维持25-27年营收预测15.99/20.09/25.59亿元；维持25-27年归母净利预测1.84/2.32/2.90亿元，对应25-27年的预测EPS为
　　0.36/0.46/0.57元，2025年10月23日收盘价20.21元/股，对应25-27年PE分别为55/44/35X，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　海外需求放缓风险；超高分子量聚乙烯市场竞争加剧风险；拟建设项目不确定性风险；系统性风险