事件：
　　2025年前三季度，实现营业收入2929.85亿元，同比增加0.99%；归母净利润87.72亿元，同比增加5.20%；扣非归母净利润76.23亿元，同比增加10.90%。
　　2025年三季度，实现营业收入927.83亿元，同比增加0.00%；归母净利润24.23亿元，同比增加5.40%；扣非归母净利润为20.43亿元，同比增加12.42%。
　　1、净增用户创近年同期新高，经营发展保持良好势头
　　联网通信方面，移动用户达3.56亿户，净增1248万户，固网宽带用户1.29亿户，净增679万户，用户净增规模创近年同期新高；物联网连接数突破7亿个，融合套餐用户ARPU保持百元以上。
　　算网数智方面，业务规模突破，联通云收入529亿元。数据中心收入214亿元，同比提升8.9%，5G虚拟专网累计服务客户超过2万个。
　　2、经营质量改善，毛利率提升拉动盈利增长
　　2025年前三季度毛利率27.0%，同比增长1.0 pct；净利率6.8%，同比增长0.3pct。期间费用率16.7%，同比增加0.1pct，基本保持稳定。
　　3、加强卫星互联网、低空智联网前沿布局，获发卫星移动通信业务经营许可
　　网络投资提质增效，推动移动网络5G-A和宽带万兆升级，智算总规模超过35EFLOPS。
　　同时，公司加强6G、低空智联网、卫星互联网、具身智能和量子科技等技术布局，获得工业部颁发的卫星移动通信业务经营许可。
　　4、投资建议：
　　我们认为，公司智算业务有望持续推动营收增长，得益于折旧减少以及控本降费，整体利润率有望保持稳定增长，维持盈利预测不变，预计2025-2027年营收分别为4041.0/4191.5/4347.4亿元，归母净利润分别为99.3/109.1/119.9亿元，对应EPS分别为0.32/0.35/0.38元，对应2025年10月23日5.55元/股收盘价PE分别为17.5/15.9/14.5倍。维持“增持”评级。
　　5、风险提示：
　　回款不及预期；市场竞争加剧风险；行业政策变化风险；创新业务推动不及预期；系统性风险。