风力发电，大有可为。2024年，全球累计风电装机容量达到1134.76GW，同比增长11.28%，全球新增风电装机容量再创历史新高，达到117GW。据国际能源署（IEA）预测，2023年至2030年间，风电行业复合增速约为12%。截至2024年底，我国风电累计装机容量达到520.68 GW，同比增长17.95%，其中2024年新增风电装机容量78.79 GW，创历史新高。2025年仍然维持较高增速，截至2025年8月，中国累计装机容量达到579.02GW，同比增长22.12%，预计2025年中国风电新增装机预计将达到105-115 GW，进入年新增装机100 GW的新时代。
　　在风电产业链中，风电叶片是核心部件。在整个风电机组中，成本占比最高的是塔筒，约为29%，其次为叶片，成本占比约为22%，是风电机组的核心部件。伴随着风电平价时代的到来，风机大型化成为了产业链降本的核心手段之一，伴随而来的是叶片的大型化。
　　基体材料：成本占比最高，以环氧树脂为主。基体材料成本占比约为33%，是成本占比最大的风电材料，其中应用最广泛的是环氧树脂。基础环氧树脂与固化剂、助剂、稀释剂等深加工，制成风电专用环氧树脂。风电叶片专用环氧树脂主要产地集中在中国、欧洲和北美，国内生产企业主要有道生天合、惠柏新材、上纬新材、聚合科技等。
　　增强材料：玻璃纤维仍是主流，碳纤维应用前景广阔。增强材料是叶片结构刚度和强度的保证，成本占比约为21%。玻璃纤维相较于碳纤维有性价比优势，中国巨石位列龙头地位。当叶片超过一定尺寸后，碳纤维叶片的优势将更加显著，全球碳纤维行业龙头为日本东丽，国内主要企业有吉林化纤、中复神鹰以及碳纤维原丝龙头吉林碳谷。
　　夹芯材料：巴沙木和PVC泡沫是主流，PET泡沫有替代趋势。夹芯材料的成本占比约为25%，主要有巴沙木、PVC泡沫、PET泡沫三种。巴沙木主要来自厄瓜多尔，国内依赖进口。PVC泡沫市场正处于打破技术壁垒开展国产替代的阶段，相关企业包括隆华科技、维赛新材、天晟新材，PET泡沫行业国内起步较晚，相关研发和生产企业较少。
　　投资建议：2025年以来，国内风电装机容量不断提升，带动对风机叶片需求的增长。鉴于基体材料规模最大的企业道生天合暂未上市，夹芯材料企业市场占有率较低，建议重点关注作为增强材料的碳纤维产业链。2025年1-8月国内碳纤维表现消费量同比大幅增长47.21%，目前碳纤维价格筑底迹象明显，多数企业亏损已持续一年多，价格及行业景气度有望在量增的带动下触底反弹。建议重点关注位居国内碳纤维产能首位、2025H1营收大幅增长、毛利率逐步修复的吉林化纤，位居国内碳纤维产能第二、2025H1营收同比增长、第二季度归母净利润已经扭亏为盈的中复神鹰，和作为国内碳纤维原丝龙头、2025H1业绩同比增长、毛利率和净利率已经连续两个季度环比修复的吉林碳谷。
　　风险提示：风电装机不及预期，化工品价格大幅波动，政策不及预期。