事件：2025年第三季度，公司实现营收4.62亿元，同比增长2.56%；实现归母净利润9,390万元，同比增长5.89%；2025年前三季度，公司实现营收11.94亿元，同比增长3.28%；实现归母净利润2.08亿元，同比下滑19.25%。
　　产能转移影响呼吸机组件收入：2025年上半年，公司家用呼吸机组件业务部分产能转移至马来西亚，转移和交付过程中的验证确认时间递延，导致成本增加、毛利受影响，预计客户消耗库存后有补库需求，带动呼吸机组件业务恢复增长。
　　血糖业务多点开花：公司为国际客户定制开发的胰岛素注射笔全自动化生产项目已实现规模化量产；同时，公司自主设计开发的“美好笔”，涵盖一次性可调节式注射笔、预灌封自动注射笔及可调节式储能注射笔三大技术方向的核心研发工作已完成，国内外客户拓展工作正有序推进。此外，公司为客户定制的CGM组件产品已进入量产交付阶段。
　　海外产能助力国际化拓展：公司马来西亚生产基地已顺利完成一二期产能建设，三期产业基地预计将在2025年年底前投入使用，以服务目标市场为海外的客户。
　　投资建议：三季度业务恢复，血糖业务增长可期。我们预计公司2025-2027年实现营业收入18.00/21.22/25.00亿元，归母净利润3.79/4.49/5.39亿元。对应PE分别为33.6/28.4/23.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：产能转移持续影响业务；产品研发不及预期；核心人员流失。