核心观点
　　公司主要业务介绍
　　据公司公告：欧圣电器主要产品为小型空压机、干湿两用吸尘器、家用洗地机和工业风扇等，公司积累了稳定的客户渠道和资源，与TheHome Depot、Walmart等世界知名零售商建立了长期稳定的合作关系。
　　核心假设或逻辑
　　马来西亚工厂产能爬坡抵消中美关税影响。2025H1公司营业收入8.8亿元，同比增长19%，据公司投资者关系活动记录表：虽然在25年4-5月间，美国进口关税大幅加征后，从中国大陆向美国出货较困难，但得益于马来西亚工厂于5月进入生产状态，从6月开始批量承接对美订单，加之非美业务正常进行且增速较快，公司上半年仍保持稳定增长态势。马来西亚工厂设计年产值20亿元人民币，主供美国市场。2025H1生产线稼动率已达70-80%，处于快速爬坡和设备优化阶段。
　　产能与业务发展相互匹配，共助未来收入快速增长。马来西亚工厂预计到10月份，可完全满足所有美国订单的生产需求，实现全面切换。北美地区增长核心动力来自两方面：一是份额提升，凭借强大的研发设计能力，头部客户将空压机、吸尘器等现有品类的订单持续向公司集中；二是新品类扩张，公司成功切入气动工具、野营类户外设备等新赛道，该市场空间数倍于现有业务，与核心能力协同性强。
　　业务结构优化毛利率稳步提升。2025Q2公司毛利率/净利率为38.33%/15.18%，同增4.99/2.03pct，主因1、高毛利的中小客户及新市场业务占比提升；2、跨境电商业务（毛利率超40%）快速增长；3、今年初并购的德国公司业绩稳定增长，毛利率较高。展望未来，随着马来工厂规模效应显现，毛利率有望在平稳基础上进一步优化。
　　投资建议
　　随着海外产能逐步完善，公司北美业务有望继续高速增长，智能护理机器人技术成熟，入选工信部智能养老服务机器人推广目录，未来将成为公司的第二成长曲线。股权激励目标值为26-27年营收增长28%/28%，彰显成长信心。我们预测2025-2027年归母净利润为3.23/4.26/5.48亿元，对应10月13日收盘价26.50元/股，PE分别为21/16/12倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　海外拓展不及预期；政策变化。