欧圣电气披露2025H1业绩
　　2025H1公司实现营业收入8.79亿元，同比+19%，实现归母净利润1.15亿元，同比+19%，实现扣非后归母净利润1.09亿元，同比+19%。25Q2单季公司实现收入3.53亿元，同比-15%，实现归母净利润0.54亿元，同比-1%，扣非后归母净利润0.50亿元，同比-4%。
　　关税扰动Q2短期承压，看好Q3成长修复
　　公司25Q2收入增长短期承压。我们认为原因主要为：1）4-5月受美国关税政策影响，公司对美出货节奏受到较大扰动。2）马来西亚新工厂投产后，由于设备、流程等仍需要一定周期磨合，一定程度上也扰动公司出货节奏。25Q2公司存货较25Q1末增加约1.88亿元，主要受出货受阻短期影响。不过目前看关税政策趋于稳定且公司马来西亚产能于5月已实现量产，同时马来产能前期面临的磨合问题也已基本解决，后续公司对美出货有望回归常态。同时公司非美市场增长优异，中小客户开拓顺利，减少公司对美国市场以及大客户的依赖。扩品类成效凸显，25Q2新品类占比提升明显。因此综合影响下，我们看好公司Q3收入成长修复。
　　业务结构变化影响，25Q2盈利能力提升明显
　　毛利率：2025H1公司毛利率为34.42%，同比-1.66pct，其中25Q2单季公司毛利率38.33%，同比+4.99pct。25Q2公司毛利率同比明显提升，我们认为原因主要为：1）25Q2中小客户业务占比提升，且中小客户的毛利率较大客户更高。2）25Q2公司空压机的下滑幅度大于吸尘器的下滑幅度，吸尘器毛利率明显高于空压机，因此产品结构的变化带动毛利率提升；3）25Q2公司毛利率较高的电商业务增长较快；4）25Q2并表毛利率较高的德国子公司。综合影响下公司毛利率提升好于预期。
　　费用率：2025H1公司销售/管理+研发/财务费用率分别为12.44%/ 8.77%/ -1.67%，分别同比-0.73/ +0.14/ +0.07pct。25Q2单季公司销售/管理+研发/财务费用率分别为15.11%/ 10.57%/ -2.85%，分别同比+1.58/ +2.51/ -1.04pct，其中25Q2管理费用率增长较多，主要受公司管理人员增加，工资上涨影响。
　　净利率：2025H1公司归母净利率为13.10%，同比-0.04pct，其中25Q2单季公司归母净利率为15.18%，同比+2.03pct。
　　护理机器人入选工信部养老服务机器人试用项目名单
　　公司公告子公司苏州伊利诺护理机器人有限公司牵头的“面向长期卧床失能老人的二便护理机器人研发与应用项目”成功入选工信部、民政部《智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目公示名单》。我们认为公司护理机器人产品入选名单标志着相关政府部门对公司产品性能及质量的充分认可。同时利好公司护理机器人业务的市场拓展及未来业绩增长。护理机器人行业长期空间广阔，我们看好公司护理机器人业务的未来成长。
　　盈利预测与估值
　　我们看好公司北美空压机及干湿吸尘器龙头地位稳固，新订单、新品类、新市场持续放量。我们预计25-27年公司收入23.15/ 29.91/ 37.12亿元，同比+31.26%/ +29.18%/ +24.11%；归母净利润3.20/ 4.13/ 5.19亿元，同比+26.42%/ +28.85%/ +25.72%。当前市值对应PE分别为27X/ 21X/ 16X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　关税风险，客户订单波动，新市场新业务放量不及预期等。