棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2601合约13540元/吨，较前一日变动+75元/吨，幅度+0.56%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14586元/吨，较前一日变动+34元/吨，现货基差CF01+1046，较前一日变动-41；3128B棉全国均价14728元/吨，较前一日变动+49元/吨，现货基差CF01+1188，较前一日变动-26。
　　近期市场资讯，2025年9月中国棉花进口9.5万吨，环比上月（7.3万吨）增加31.16%，同比去年（11.7万吨）减少18.67%，处于近年同期偏低位置。2025年前9个月中国进口棉花68.5万吨，同比（226.8万吨）减少69.82%。从9月棉花进口结构来看，澳棉（7.0万吨）位列第一，占比73.27%，环比增加24.85%，同比增加13.34%。巴西棉（1.1万吨）位居第二，占比13.05%，环比增加13.05%，同比减少23.49%。土耳其棉（4354吨）排在第三，占比4.57%，环比增加134.11%，同比增加379.32%。此外，当月进口还包括少量苏丹棉（2291吨）、印度棉（1549吨）、以色列棉（1154吨）等。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价震荡反弹。国际方面，受美国政府停摆影响，产业多项关键数据推迟发布，使得市场缺乏明确交易线索，波动进一步放大。由于此前USDA对于中国等增产国家的产量调整或尚未到位，新年度全球棉市供需格局预计仍将趋于宽松。叠加当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力仍在释放，而美棉出口签约表现持续不佳，需求端压力仍存，短期外盘预计仍将承压偏弱运行。中长期需关注美棉减产预期的落地情况以及美棉出口目标的实现情况。国内方面，国内棉花去库速度持续偏快，商业库存降至同期低位，新年度棉市以低库存开局。节前籽棉陆续开秤，轧花厂收购心态较为谨慎，前期抢收预期落空，籽棉收购价也有所走弱，整体套保压力位明显下移。随着采收进度加快，国庆假期籽棉收购价逐步企稳回升，一定程度限制棉价持续下行的空间。
　　策略
　　中性。当前新棉仍处于集中上市阶段，新年度增产预期仍存，盘面上方仍面临较大的套保压力，叠加下游旺季不旺，需求面支撑不足，短期棉价或仍有继续走弱的风险。中长期来看，新年度国内期初库存偏低而且消费仍具韧性，供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价偏乐观对待。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2601合约5438元/吨，较前一日变动+10元/吨，幅度+0.18%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5770元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+332，较前一日变动-10。云南昆明地区白糖现货价格5740元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+302，较前一日变动-10。
　　近期市场资讯，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西10月第三周出口糖和糖蜜233.46万吨，较去年同期的239.89万吨减少6.43万吨，降幅2.68%；日均出口量为17.95万吨。2024年10月，巴西糖出口量为372.93万吨，日均出口量为16.95万吨。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价震荡收涨，夜盘由于外盘大跌，郑糖又跟随回落。原糖方面，巴西中南部9月下半月糖产量高于预期，同比仍大幅增长，双周制糖比小幅回落但仍处同期高位，数据整体影响利空，短期巴西供应依旧维持强势，持续制原糖期价。不过下方也有乙醇重心的支撑，在缺乏新的基本面驱动的情况下，原糖价格短期进一步下跌空间或有限。郑糖方面，三季度加工糖持续冲击国内现货市场，而甜菜糖也在9月陆续开榨，短期国内供应充足。不过受台风影响，新榨季增产幅度或不及预期，食糖产量变数增加，叠加当前盘面已跌至制糖成本附近，短期下方空间预计受限。
　　策略
　　中性。短期郑糖或跟随外盘波动为主，由于中长期全球过剩预期不变，长期仍以偏空思路对待。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5170元/吨，较前一日变动+14元/吨，幅度+0.27%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5600元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+430，较前一日变动-14。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4970元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SP11-200，较前一日变动-4。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格多数横盘运行，零星稍有上探。上海期货交易所主力合约今日价格震荡偏强调整，但变化幅度较窄，进口针叶浆现货市场贸易商业者出货未见明显提速，多数稳盘观望，仅山东、江浙沪、东北、河北、河南市场个别牌号价格上涨10-20元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者对于低价仍较惜售，下游刚需跟单，市场主流盘整；进口本色浆市场近期需求适度跟进，部分业者挺价惜售，山东及江浙沪市场价格上调30-50元/吨；进口化机浆市场交投相对有限，价格盘整为主。
　　市场分析
　　昨日纸浆期价震荡收涨。供应方面，海外主要阔叶浆厂相继公布外盘报涨、减产及转产计划，不过市场反馈美金盘实际成交不佳，且当前减量对整体