★2025年9月经济数据解读：
　　1、9月份国内经济再度走弱。从同比数据看，仅工业生产、服务业生产的读数仍存在韧性，而需求端社零和固定资产投资的走弱仍在延续。社总体看，9月份供强需弱的格局依旧。
　　2、三季度GDP同比增速仅录得4.8%，但得益于上半年的高增长，前三季度累计GDP增长仍有5.2%的水平。所以从完成全年目标的角度看，四季度经济压力反而不大。同时，近期已有5000亿新型政策性金融工具落地、2026年新增专项债务限额的提前下达等政策出台，存量政策资源有待释放，因此我们认为这意味着政策进一步加力的可能性也偏低。
　　3、三季度工业产能利用率回升至74.6%，较二季度上行0.6%。主要受公用事业的产能利用率季节性回升支撑。
　　4、三季度居民收支增速进一步下降，支出增速下降幅度更大。从来源看，房价下行造成居民财产净收入下降，而股市上涨无法对冲。
　　★投资建议
　　国前国内经济形势喜忧参半。因中国采取生产法统计GDP增速，故而四季度贯彻落实好存量政策便可实现全年经济增长目标，无需进一步大幅发力。但从需求端看，私人部门资产负债表承压的现实没有变，因而导致政策乘数偏低，对增量财政的诉求越发强烈。10月15日《求是》杂志发文称“进一步稳定市场预期”，我们认为这也是当下环境中最需要的，特别是稳定房价预期，通过资产负债表途径激活消费潜力。对于股市而言，近期中美贸易摩擦升级，双方博弈加剧，市场风险偏好出现波动和反复。我们认为需要关注四中全会召开情况以及后续贸易谈判的进展。股指当前仍处于高位震荡阶段，建议均衡配置各股指以应对快速轮动格局。
　　★风险提示：
　　中美贸易战反复或升级。